全球经济增长势头消退和金融市场不稳，曾在2016年初打乱美国联邦储备委员会（美联储/FED）的计划，后来过了将近一年决策官员才恢复对经济增长的信心，并让投资者相信他们会再次提高利率。

 资料图片：2015年9月，美国华盛顿，美联储总部。REUTERS/Kevin Lamarque 资料图片：2015年9月，美国华盛顿，美联储总部。REUTERS/Kevin Lamarque
　　美联储决策者本周开会时将面临类似的情况，市场对进一步加息的怀疑情绪像三年前一样浓厚，而且全球贸易僵局、美国联邦政府部分关门以及企业和消费者信心减弱，带来更多的不确定性。

　　政策制定者已经明确表示计划在加息之路上“耐心”地暂停一下。美联储主席鲍威尔面临的挑战是，暗示将要暂停多久，才不会让公众以为目前的升息周期已经画上句号。

　　国际金融协会（IIF）首席经济学家布鲁克斯（Robin Brooks）认为，“实际上，这是今年下半年的事情，”到时候美联储会感觉确信美国经济复苏势头足够稳健、足以支持进一步加息。虽然目前的一些条件比2016年更健康，比如失业率处于历史低位，“但消极方面的不同之处是系统中存在大量噪音。”

　　但美联储决策官员现在一点也不急，一些官员认为，升息周期可能需要暂停“数月”之久，让诸多风险充分消退、使其能够赞成今年预定的两次升息。

　　就连这种看法可能仍偏乐观。与12月的调查相比，在本月的路透调查中，分析师预测今年的升息将推迟一季，而金融市场行情则反映2019年不会升息。

　　一些分析师现在认为美联储的下个动作将是放宽货币政策--无论是降息，或是放慢每个月缩小美联储资产负债表的步伐。

　　美联储资产负债表原本预定每月缩小多达500亿美元，以一种较没有争议的方式减持美联储在金融危机期间累积的数万亿美元资产。不过从金融市场到美国总统特朗普，各界要求美联储放慢缩表、甚至停止缩表的压力逐渐升高。

　　平衡动作

　　TS Lombard美国经济分析师Steven Blitz指出，美联储需要以优雅的方式退出已持续三年、且原本预计持续至明年的紧缩周期。他表示，他预期美联储将在这次会议或3月的下次会议上调整缩表计划，释出新计划的讯号，然后今年稍晚将不得不降息。

　　1月29-30日会议是2019年的首场美联储会议，美联储官员不发表最新的利率和经济预测，但今年八场联邦公开市场委员会（FOMC）会议的会后，鲍威尔都将举行记者会，本周将是第一场。

　　这不同于之前每两次政策会议才开一次新闻发布会的做法。鲍威尔认为这将提高公众透明度，并迫使投资者平等看待每次联储会议。

　　但摩根大通分析师Michael Feroli在对美联储会议的前瞻分析中指出，这也令交流出现失误的机率提高了一倍，本周鲍威尔在媒体前的亮相将会是场“需谨慎对待的”交流；强劲的美国经济或许说明可以升息，但全球经济增长放缓和金融市场闪现衰退担忧，鲍威尔将对这两点做出权衡。

　　“我们认为，他们将努力避免给人留下暂停升息等于停止升息（甚至是降息），或者经济前景实际上已下滑的印象。”

　　美联储很少在暂停升息周期之后又重拾升息步伐。上次这么做是在1990年代中期经济稳定增长且生产率劲扬的“大平稳”时期。

　　不过那也许是鲍威尔必须要应对的情况：安抚那些担心经济可能出现深度放缓的人，但不承诺将不会再升息，也不会说明在这个过程中资产负债表可能发生什么状况。