李克强总理昨日的一番言论再次引发了券商对宏观政策预期的分歧。

　　总理在2014夏季达沃斯论坛上如是说：

　　前8月的新增就业达到1000万，接近全年目标。只要有就业、增收入，GDP比7.5%高一点低一点都是可以接受的。未来会继续实施稳健的货币政策，在稳定总量的同时实行定向调控。

　　民生证券宏观团队认为，尽管有7月金融数据雪崩在先，后有8月发电量骤跌，但全面宽松的“旧常态”不会再现，全面降息降准的预期不攻自破。既因为总理的话强调了增长目标的弹性，显示出了对经济波动的容忍度，也因为中央更倾向于通过定向再贷款、PSL等措施进行定向宽松促进下半年“促改革”的主题。

　　李总理几次三番强调“经济处于合理区间”，民生认为，即便后面公布的数据低于预期，市场也不该再奢望会触发全面宽松了。无风险利率向下突破需要让市场有更明确去产能和去杠杆的信号，需要中央主动调低对经济增速预期，允许债务人在无力偿债时违约。这在短期内无疑是不利于风险偏好回升和股票市场上涨的，但长期来看却是股票牛市的必要条件，是所谓不破不立。
　　然而，在地产销售在短暂企稳后再度回落、乘用车产销增速均继续下滑、发电和粗钢产量增速也大幅下跌的背景下，如果经济下滑过快、脱离合理区间，政府还能保持定力吗？分析了近期宏观数据的海通证券宏观团队对此发出了质疑。

　　经济短期内或难见底。海通证券分析师姜超、高远通过上（包括交运）中下游三个产业层级对近期中国宏观实体经济状况进行了观察和分析，抛出了前述疑问和结论：

　　下游行业

　　地产：新房销售增速大幅回落，库存居高难下。

　　乘用车：8月产销同比继续下滑，购车优惠继续加大。

　　家电：7月洗衣机厂家销售显著改善，库存状况略好转。

　　纺织服装：8月外需相对平稳，出口增速整体走平。

　　中游行业

　　钢铁：上周钢价继续下跌，8月下旬粗钢产量同比增速暴跌。

　　水泥：上周水泥价格环比回落，库容比仍高于去年同期。

　　化工：上周化纤原料价格走平，涤纶库存回落开工率提升。

　　电力：8月发电和耗煤增速大幅下滑，工业增速回落已成定局。

　　上游行业和交通运输

　　煤炭：上周煤价以平为主，港口库存小幅回升。

　　有色：上周铜价回升、铝价回落，铜铝库存均小幅回落。

　　大宗商品：上周Brent、WTI小幅回落，CRB小幅回升，美元大幅上升。

　　交通运输：上周航空客运周转增速回落，BDI、CCFI指数续升。