核心观点:

　　人民币贬值有助于延缓纺织服装行业出口订单外流

　　人民币贬值有利于提升企业出口产品的竞争力，使企业拿到更多订单，带动出口的增长，我们认为在一定程度上有助于延缓纺服行业近年由于国内劳动力、环境等生产成本的不断攀升导致的订单外流，出口金额增速持续放缓，甚至出现负增长的态势。今年前8个月美国从中国进口纺织服装数量出现较大跌幅，但越南的增速则保持平稳。当然如果亚洲其他国家也出现贬值，那么这一影响将消失。

　　对于采购在国内，销售在国外的上市公司的影响分析

　　我们根据2016年中报的数据，行业内公司中，国外销售收入占公司总收入比重超过40%的公司主要有:跨境通(占比93%)、嘉麟杰(占比92%)、华纺股份(占比85%)、上海三毛(占比82%)、棒杰股份(占比80%)、健盛集团(占比78%)、中潜股份(占比75%)，中银绒业(占比73%)、申达股份(占比70%)、嘉欣丝绸(占比69%)、华升股份(占比68%)、孚日股份(占比67%)、联发股份(占比66%)、鲁泰A(占比53%)、华孚色纺(占比44%)、凤竹纺织(占比43%)、百隆东方(占比41%)。这些公司预计外币收入在结算成人民币时会实现增长。当然考虑到部分公司的采购并不完全在国内，有些可能需要采购一部分进口棉花或者进口棉纱，因此正面的影响会有一些抵消。另外还需要注意个别公司可能有美元等外币负债，或者远期结汇，人民币贬值有可能产生汇兑损失，进一步抵消正面的影响，由于这些很少具体体现在上市公司的财务报表中，因此我们只能通过2016年上半年的财务费用明细汇兑损益，倒推上市公司是否拥有较多的美元等外币负债。其中上海三毛(-6.52%)、中银绒业(-5.20%)、申达股份(-5.18%)上半年汇兑损失占净利润的比重超过5%，预计存在较大的美元等外币负债，预计会产生一定抵消，而华纺股份(76.99%)、百隆东方(18.40%)、嘉兴丝绸(14.83%)、跨境通(7.54%)汇兑收益占净利润比重超过5%，预计存在美元资产，将进一步增加对净利润的正面影响。

　　对于采购在国外，销售在国外的上市公司的影响分析

　　目前行业内有一家上市公司叫商赢环球，公司近期非公开发行股票完成，募集资金28亿将用于收购环球星光公司95%的股权，环球星光品牌推广项目、环球星光美国物流基地项目和补充流动资金项目。其中环球星光的三大业务板块均在国外和香港，其中Oneworld和Unger两家企业主要为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心、APS主要为高端运动服饰品牌设计和代工、香港星光集团主要进行供应链管理，负责全球采购和销售OEM产品。伴随人民币贬值，其换算成人民币的账面业绩将相应提高。

　　风险提示

　　人民币升值对相关行业内公司业绩的负面影响。