出口内需回暖可期。09年中国纺织服装行业的出口虽不尽如人意，但其全球出口竞争力依然突出，市场份额稳步提升。随着全球经济的缓慢复苏加上09年低基数的原因，我们认为全行业出口增速在2010年将在-5%-5%之间。内需方面，我们预计在政府继续坚持提振消费的方针以及居民消费信心提升之下，2010年纺织服装零售增速将呈现稳中有升的态势。

　　出口仍面临诸多变数。2010年行业出口有望转正，不过我们仍不能忽视“外需持续低迷”、“人民币汇率升值”、“原材料价格高企”以及“贸易摩擦升温”这四大负面因素可能对行业造成再一次波动的影响。我们对出口企业的投资思路主要是研究出口企业能否成功消化这些负面因素，保住订单并提升其盈利能力。

　　内销增长空间有限。内需市场服装零售较纺织品空间更为广阔，不过股价已有反映。另外，居民消费提升和城镇化推动都属于长期因素，不过对上市公司影响还是偏正面。一揽子减税政策在2010年如能顺利实施，特别是工资起征点上调如能符合预期，将直接提高居民的收入水平，大幅提升其消费热情。对于内需型企业，我们更重视“自下而上”的选股方法。

　　维持行业“中性”的投资评级。主要原因是：09年以来纺织服装板块估值已大幅领先于沪深300，但在业绩成长能力却不如大盘。我们认为纺服板块09年涨幅偏高，估值压力较大，2010年继续超越大盘的可能性较小。

　　投资策略。2010年我们更偏好经营稳健、盈利能力强、财务杠杆适度、并具有一定安全边际的上市公司。我们重点推荐：黑牡丹、航民股份和报喜鸟。

　　风险因素。房地产调控力度加大、信贷投放达不到预期等。