预期2011 年全球经济增长4.3%。新兴市场将继续强劲增长，但存在过热的风险;而发达世界的复苏之路继续面临强大的逆风。

　　在《2010 年全球经济展望》报告中，专家预测‚多数新兴市场地区将强劲复苏，而发达世界复苏较缓，提出金融危机将让发达国家的复苏长时间笼罩在阴影中，但新兴市场可能会在内需的驱动下实现经济的强劲增长。事实发展基本符合我们的预期。我们对2011 年的全球经济预测仍维持这个方向，并反映了三大重要前提。

　　继续双轨复苏

　　第一，在2008-09 年经历了危机和经济大衰退之后，2009 年早中期开始的经济扩张将得以延续，2011 年全球经济增长4.3%（2010 年的增速可能是4.8%）：除非出现重大的冲击或政策失误，否则全球经济以及任何主要经济体都不可能重陷衰退。

　　第二，全球经济复苏将保持双轨运行，新兴经济体的增速（2011 年增长6.6%）远超过发达国家（2010 年增长2.6%，2011 年2.2%）：新兴经济体（特别是亚洲新兴经济体）的国内基本情况普遍良好，而发达经济体（特别是美国和欧洲）的增长继续面临金融危机余波带来的逆风。

　　2011 年全球经济增长中将有近四分之三来自新兴经济体（按购买力平价计算），其中几乎有一半来自中国和印度的贡献。按照预测，中国对2011 年全球经济增长的贡献是美国的三倍，而印度的贡献相当于西欧和日本的总和。

　　第三，危机后的全球经济要实现重新平衡面临重重波折：全球经济的失衡和紧张局势可能仍是市场波动性和经济前景下行风险的主要原因。许多新兴经济体的产出缺口（部分经济体一开始就非常小）已经或者正在闭合（早于发达经济体），并且新兴市场的高速发展可能会继续吸引全球资本大量流入，这使得政策管理更加复杂并提高了经济过热和政策失误的风险。

　　发达经济体面临逆风

　　经济学中的路径依赖理论合理提出经济以前的发展道路会影响到其未来可能的发展方向。历史很重要，这总是正确的，而当经济受到重大冲击时尤其如此。2008 年金融危机的发生情有可原（很长一段时间来各种过剩和失衡问题不断加剧），并且危机后的余波及遗留问题的解决将继续拖累经济，影响到2011 年以后的发展。这场危机及其相应的政策反应会产生自身的问题和意想不到的结果。在这种环境下作预测仍可能像慢慢目睹历史的创造。

　　之后，美国经济似乎进入了更为安全的复苏阶段。尽管如此，强大的逆风可能让2011 年经济增长相当缓慢。第一，全面的医疗和金融服务业改革可能抑制招聘和投资。第二，家庭部门的去杠杆化应该会抑制消费并对房价造成下跌压力。第三，预期财政政策的促增长作用减弱。

　　《2009 年美国复苏与再投资法案》的积极推动力现在已经转变为阻力，而联邦和地方政府的预算压力应该会拖累支出和就业。最后，虽然我们看到房地产市场有所改善，但销量和住房营建活动相比危机前的水平而言可能仍然低迷。

　　通胀：专家预测核心通胀四年来的下跌将在2011 年末结束。国内基本面仍然处于通缩状态，许多部门普遍存在闲置产能。另一方面，美元疲弱、大宗商品价格上升并且房租开始加快上涨（租金在美国消费者物价指数中占据较大份额）。此外，多数通胀预期指标似乎表现稳定。综合考虑，专家预测核心通胀将在未来数月内保持在目前水平（同比0.6%），到2011 年末缓慢上升至1%。

　　政策：专家预期第二轮数量宽松政策（QE2）将一举成功（美联储一次完成，不会扩大规模）。如果经济增长低于趋势水平、通胀预期下降或者实际通胀未能稳定，美联储可能会购买更多资产。2010 年后期的额外数量宽松政策让FOMC 不可能在2013 年前上调利率。然而，预期2012 年将以收缩资产负债表的形式开始适度紧缩政策。财政政策前景仍具高度不确定性。特别是近期。推迟做出延长布什时代减税政策的决定可能在2011 年初削弱经济增长。

　　风险：风险大致平衡。下行风险方面，担心房价的逐步下跌及其对消费者支出和金融系统的影响。另一方面，商业信心的提高和金融状况的改善可能导致经济增长加快。

　　GDP 继续以9-10%的速度增长

　　在内需的推动下，专家预期中国2011 年GDP 将继续稳步加快增长。决策者将面临控制通胀、并让经济增长朝着消费推动型模式转变的艰巨任务。

　　在2010 年四季度触底后，预期实际GDP 将在明年四个季度里稳步加快增长，2011 年平均增长9.8%。由于收入快速增长、城镇化和积极的政策措施（包括改善工作条件、大幅上调最低工资和社会福利改革）等一系列因素的作用，预期私人消费对GDP 增长的贡献将从2010 年的3.1 个百分点提高到2011 年的3.2 个百分点和2012 年的3.3 个百分点。因为在建项目后续投资庞大而且‚十二五规划下的新项目启动，投资仍是GDP 的主要推动因素（2011 年和2012 年的贡献分别达到5.2 个百分点和4.9 个百分点）。2011 年政府消费的贡献应该会减少至1.1 个百分点。外贸方面，由于发达经济体增长低迷，我们预测2011 年出口增长12%，按中国以往的标准来看有点低；但内需增强和大宗商品涨价会让进口同比增长13.8%。因此，预期净出口对2011年经济增长的贡献为0.3 个百分点。

　　通胀：预期2011 年生产者价格指数（PPI）上升至6.0%，原因是投资对原材料的强烈需求以及自然资源价格的放松管制。在投入成本提高（原材料和工资）、过剩流动性和制造业过剩产能减少（由于消费旺盛）等因素的推动下，预期2011 年CPI 通胀上升至4.5%。 部分行业的利润率可能会受到挤压。预期核心CPI 通胀（不包括食品和能源价格）将在预测期间稳步上升。

　　政策：针对流动性过剩和通胀上扬的局面，预期2011 年将加息100 基点、存款准备金率上调250 基点并会推出更多的宏观审慎措施。预期2011 年新增人民币贷款接近8 万亿元，相当于贷款同比增长16.7%，与名义GDP 增速相匹配。可能会继续实施严厉措施打压房地产市场的投机行为。

　　将于2011 年3 月份公布的‚十二五?规划或会推动改革努力以实现持续、高质量的经济增长。

　　风险：决策者正在走钢丝绳。如果当局对通胀反应过度，实施了严厉的6-7 万亿元的信贷额度，投资可能会迅速疲软，从而引发经济硬着陆的风险。另一方面，过于宽松的政策（例如保持深陷负值的实际利率）或会引发资产价格泡沫，这类泡沫几乎必然会破灭。在这两种风险中，担心后一项会在未来几年逐步发展。另外还担心的是中国颇具挑战的GDP 计算：投资将近占到GDP 的一半。如果一旦有一年投资停止增长，这可能会让中国GDP 增速减半。