经营数据增长放缓。前8 个月纺织品行业收入与利润增速继续下滑，分别为26.83%和53.60%，较前5 个月下降0.63 和10.22 个百分点，利润增速下滑幅度超过收入增速；而服装行业尽管收入增速有所下滑，但利润增速继续上升，分别为22.35%和30.92%，收入增速较5 月下降1.63 个百分点，利润增速升4.28 个百分点，但上升步伐已减缓。 

　　看淡来年出口情况。108 届广交会成交额同比增长6.71%，同比下降9.45 个百分点，纺织服装基本持平。我们将此数据看成外围经济不振的表现之一，并且我们辅以主要出口国消费支出、消费信心等指标以及人民币汇率走势得出我们看淡外需恢复的前景。我们维持纺织服装出口增速下滑的判断，预期2011 年纺织服装出口增速回落到15%左右。 

　　棉价上涨趋势并未减弱。尽管基于国家已出台制约棉企的信贷收紧政策、纺织服装出口放缓、中小纺织企业停产减产等因素，棉价于11 月中旬出现了反弹，市场部分分析也认为棉价涨势趋缓，但我们根据供需缺口的事实，维持“棉价不改上涨趋势”的判断。 

　　货币创造消费。前10 个月零售增速高达18.30%，8 月份全国百家重点零售企业服装销售同比增长16.8%，表明国内消费能力强劲。由于居民收入水平仍处于提升趋势中，目前中国居民消费占总收入的比重基数仍旧较低，消费倾向有持续提升的可能。我们预期2010 年零售增速将维持在18%左右；根据历史经验，货币创造消费， M2 扩张之后1-2 年，社会消费开始步入高增长时期，2009 年全年M2 增速维持在20-30%之间，货币超额发行将在2011 年在消费领域得到体现，加上预期4%左右的通胀率，我们预期2011年零售增速在18-20%之间，甚至超过20%。 

　　行业“中性”服装子业“增持”。在消费升级、通胀防御的背景下，我们长期看好品牌服装的发展前景。我们将国内品牌服装上市公司与海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&；M 进行了成长历程、财务数据以及市值空间上的对比，认为我国品牌服装以及家纺行业尚处于成长初期，未来前景广阔；相比较一二线城市，城乡结合部以及农村等三四线市场未来收入增速会更快，而三四线市场上行业集中度较低，这就为那些有自主品牌和正在经历渠道下沉的公司提供了较大市场空间契机；而纺织行业中故事型的个股机会仍将层出不穷。 

　　个股方面推荐关注低估值的报喜鸟（002154）（002154.SZ）和伟星股份（002003）（002003.SZ）、复合增长速度较快的探路者（300005）（300005.SZ）和搜于特（002503）（002503.SZ）、业绩低谷已经出现的浔兴股份（002098）（002098.SZ）和美邦服饰（002269）（002269.SZ）、掌控稀缺资源并处于改善中的中银绒业（000982）（000982.SZ）、有资产注入预期并有较大改善空间的红豆股份（600400）（600400.SH）、拥有锰矿资源并有资产注入预期的江苏舜天（600287）（600287.SH）、总后订单即将带来业绩拐点的宜科科技（002036）（002036.SZ）、翡翠涨价唯一受益品种的东方金钰（600086）（600086.SH）。