浙商证券：出口如期放缓未来压力依旧 - 证券期货

　　出口增速如期回落，进口速降折射投资降温
　　7月份，无论同比数据还是环比数据，进口增速的回落幅度都交出口回落的幅度为甚。这主要是由于包括房地产投资在内的固定资产投资增速下降引起的。
　　下半年，除了房地产投资我们依旧不看好之外，高能耗行业的投资增速也将大幅下降:根据“十一五”规划确定，2010年单位GDP 能耗比2005年需要降低20%左右，2006年至2009年单位GDP 能耗降低率分别为2.74%、5.04%、5.20%、3.61%，今年的指标应该是3.41%，但上半年上升了0.09%，如此，则下半年的任务就显得格外沉重。进口增幅下滑大于出口增幅导致7月份顺差比上月大幅增加。

　　“两头受压”，加工贸易未来困难重重
　　从目前的情况看，下游欧美市场就业情况的不明朗导致消费者信心低迷，消费需求疲软的概率较高;从原材料进口上游情况来看，自今年年初以来，即使扣除基数因素，中国从东盟、韩国、日本等国的进口下滑非常明显;再考虑到7月中旬出口退税政策调整、6月中旬人民币“汇改”后开始升值等因素，下半年中国加工贸易的贸易条件恶化不可避免，出口增速亦随之下降。

　　出口结构进一步优化，进口大宗原料将会放缓
　　从商品类别看，机电产品主导出口。今年前7个月，我国机电产品出口5006.9亿美元，增长36.2%，高于同期我国总体出口增速0.6个百分点，占同期我国出口总值的58.9%。其中电器及电子产品出口2026.3亿美元，增长34.7%;机械设备出口1696.7亿美元，增长36.6%。机电产品主导出口情况说明我国积极优化出口结构，转变出口增长方式，着力提高出口增长的质量和效益取得了一定程度的效果。
　　在进口商品中，大部分主要大宗商品进口量均有不同程度增长，进口均价同比快速回升。海关统计显示，今年前7个月，铁矿砂进口3.6亿吨，增长1.5%，进口均价为每吨116美元，上涨53.3%;大豆进口3076万吨，增长16.2%，进口均价为每吨439美元，上涨4%。随着下半年节能减排工作的重点推进，预计对大宗商品特别是工业原料的进口规模增长速度将会放缓。

　　出口增速如期回落，进口速降折射投资降温
　　8月10日，海关总署10日发布今年1至7月我国外贸进出口情况。7月份，我国出口1455.19亿美元，经季节调整之后同比增长39.4%，比6月份下降5.3个百分点;进口1167.89亿美元，经季调之后同比增长27.3%，比上月下降12.2个百分点。从环比数据来看，7月份，出口环比增长1.2%，比上月下降3个百分点;进口环比回落5.6%，比上月下降6.5个百分点。
　　从整个进出口趋势看，基本符合我们的在《PMI 数据点评报告:库存进入新阶段，工业运行将步入稳定区间》的预期“在7月份PMI 生产指数比6月份深幅下调3.1个百分点的情况下，考虑到出口退税政策调整和人民币升值的累积效应、去上半年低基数效应的逐步消退，预计7月份以后出口增速将会进一步下滑”。
　　7月份，无论同比数据还是环比数据，进口增速的回落幅度都交出口回落的幅度为甚。这主要是由于包括房地产投资在内的固定资产投资增速下降引起的。下半年，除了房地产投资我们依旧不看好之外，高能耗行业的投资增速也将大幅下降:根据“十一五”规划确定，2010年单位GDP能耗比2005年需要降低20%左右，2006年至2009年单位GDP能耗降低率分别为2.74%、5.04%、5.20%、3.61%，今年的指标应该是3.41%，但上半年上升了0.09%，如此，则下半年的任务就显得格外沉重。进口增幅下滑大于出口增幅导致7月份顺差比上月大幅增加。

　　“两头受压”，加工贸易未来困难重重
　　从贸易方式看，前7月份，我国加工贸易进出口6295.3亿美元，增长36.1%。其中出口3984.1亿美元，增长32.4%;进口2311.2亿美元，增长43.2%。从单月看，加工贸易出口659.5亿美元，同比增长29.8%，进口359.3亿美元，同比增长20.9%，顺差300亿美元。
　　从加工贸易的链条看，我国从东南亚、韩国、日本等国购入国外的原材料、辅料，加工成成品后，销往欧洲、美国市场供消费者消费。因此，加工贸易的进出口一方面受欧美消费市场影响，另一方面受原材料价格的影响。另外，人民币汇率、出口退税政策等都对出口厂家的利润产生重要影响甚至决定了盈亏情况。
　　从目前的情况看，下游欧美市场就业情况的不明朗导致消费者信心低迷，消费需求疲软的概率较高;从原材料进口上游情况来看，自今年年初以来，即使扣除基数因素，中国从东盟、韩国、日本等国的进口下滑非常明显;再考虑到7月中旬出口退税政策调整、6月中旬人民币“汇改”后开始升值等因素，下半年中国加工贸易的贸易条件恶化不可避免，出口增速亦随之加速回落。