公司评级：推荐

　　评级变动：维持（首次）评级

　　公司看点：短期看芳纶需求放量，中期看对位芳纶应用领域深挖，长期看公司研发壁垒

　　我们认为公司短期看点主要是间位芳纶和对位芳纶明年的放量情况。公司间位芳纶近期主攻防护服领域，而对位芳纶则把重心放在光缆以外的需求领域比如防弹头盔、防切割、防护服等领域的推广上，防弹用品短期有放量的可能性；中期看点我国1414用量相比1313仍然较低（世界范围内大概是7：4，我国大约为1：1），一些毛利较高的领域比如航空，芳纶纸，防弹服，头盔等的需求空间还有深挖的潜力。公司预留了4000吨的1414扩产空间表现了其对这块市场非常看好；长期看点公司是特种纤维行业的领军企业。作为第一个实现氨纶量产，第一个实现芳纶1313量产，第一个实现芳纶1414量产的企业，公司始终走在行业的最前端。近期公司放弃了使用了20余年的老牌子“烟台氨纶”，而改用“泰和新材[12.02 0.59% 股吧 研报]”就充分昭示了这个信念。我们认为基于公司强大的研发消化能力，长期公司有成为中国特纤龙头的潜质。

　　氨纶行业景气程度仍将维持底部区域，公司舒适氨项目产能分批逐步投放

　　近年氨纶行业增速波动中枢已从2001-2004年的约40%下降到20%左右，行业开始逐步进入成熟期。行业2010年产量为27.4万吨，预计未来几年行业需求增速维持在15%左右，年新增需求约为3万吨。2010年我国氨纶产能约为42.1万吨，远大于当年产量，此外2011-2012年仍将有约10万吨的新增产能投放市场，行业竞争趋激烈。从2011三季度开始行业龙头华峰氨纶[4.95 1.64% 股吧 研报]自2009年1季度以来首次亏损，行业进入景气低谷。我们认为未来两年由于新增产能较大，行业景气程度仍将维持底部区域。公司新建的7000吨舒适氨项目分两期建设，预计未来两年新增产能逐步投放。