纺织服装行业四季度仍保持平稳较快增长。从公布的出口和国内零售数据看，2010年1-12月纺织品服装累计出口2058亿美元，同比增长23.2%，其中纺织品出口额为758亿美元，同比增长26.4%，服装出口额为1300亿美元，同比增长21.4%，12月出口增速较11月的略有回落1.9个百分点；内销方面，2010年12月限额以上服装和纺织品类零售额为697亿元，同比增长27.4%，高于社会消费品零售总额19.1%的增速，尤其是12月服装类零售增速比11月高出7个百分点，预计12月的旺销与天气变冷有关。

　　四季度受益天气寒冷，品牌内销类公司净利润继续保持高增长，制造类公司出口需求也较旺盛。但考虑到基数效应，预计一季度增速都将有所回落。从子行业看，家纺类上市公司平均业绩增速在40%左右，服装类上市公司净利润增速在30%左右，部分服装类次新股由于基数小行业增长快，净利润增速超过40%，而制造类公司自2010年中期开始业绩就已超市场预期，四季度虽是淡季但需求仍较为旺盛。2011年2月棉花价格又突破3.2万元/吨大关，接近历史新高，我们预计一季度成本压力将显现，考虑到行业回暖时间有一年半，基数效应显现，一季度出口和零售增速可能会有所放缓。

　　我们对所覆盖的重点公司2010年度业绩进行了测算，预计有64%的公司净利润增速超过30%，预计重点公司年报业绩同比增速在38%左右。纺织服装、化纤行业重点公司年报业绩情况如下：

　　（1）增速超过80%的有华孚色纺（002042，EPS1.23元，增速85%）、华峰氨纶（002064,EPS0.45元，增速209%）、烟台氨纶（002254，EPS1.02元，增速144%）；
　　（2）增速在40-80%之间的有罗莱家纺（002293，EPS1.65元，增速60%）、富安娜（002327，EPS0.93元，增速45%）、嘉麟杰（002486，EPS0.30元，增速46%）、华斯股份（002494，EPS0.46元，增速40%）、搜于特（002503，EPS1.12元，增速66%）；
　　（3）增速在30-40%之间的公司有七匹狼（002029，EPS0.99，增速37%）、报喜鸟（002154，EPS0.87元，增速38%）、希努尔（002485，EPS0.74，增速33%）、伟星股份（002003，EPS1.16元，增速39%）、鲁泰A（000726，EPS0.77元，增速34%）、江南高纤（600527，EPS0.34元，同比增速32%）；
　　（4）增速在20-30%之间的公司有美邦服饰（002269，EPS0.76，增速26%）、探路者（300005，EPS0.40元，增速23%）；
　　（5）增速在20%以下的公司有梦洁家纺（002397，EPS1.00元，增速7%）、上海家化（600315，EPS0.64元，增速16%）、海利得（002206，EPS0.63元，同比增长11%）、星期六（002291，EPS0.38元，同比下降7%）。
　　（6）综合考虑股本、未分配利润和资本公积等情况，我们预计年报有望具备股本扩张潜力的公司包括报喜鸟、搜于特、华孚色纺、联发股份等。

　　投资建议：近期股价回落较多，基本面较好的公司估值都已趋向合理，长期投资价值显现，看好上游的化纤和下游估值已回落的消费品行业龙头。2011年1月纺织服装行业股价下跌较多，尤其是服装家纺等消费品属性较强的公司股价回落幅度较大，目前服装类公司对应2011年估值在23-26倍，家纺类公司2011年估值在27-28倍左右，考虑到这些公司业绩增速在30%以上，目前估值回落后长期投资显现。随着棉价上涨，我们预计春季纺织旺季化纤价格也将上涨，上游公司具有较强的成本转嫁能力。我们看好上游的华孚色纺、烟台氨纶和下游消费品龙头美邦服饰、罗莱家纺、七匹狼。（申银万国 王立平/戴卉卉）