投资要点

　　专家看商务男装行业：短期形势不佳，长期依然看好。（1）国内商务男装今年整体形势不佳，主要男装品牌都在做去库存的活动，渠道拓展的目标较年初也都在下调，男装行业今年春夏整体售磬率普遍比较低，目前主要男装品牌重点关注和考虑的点在于消费结构，各个品牌都在做产品结构的变化，同时业务模式也在转变，预计从批发商转向零售商转型将是大趋势。（2）长期还是看好男装行业，品牌男装风险转移能力比较强。a、随着城乡一体化会越来越快，国内人均服装消费方面会有相应提升。b、目前闽派男装企业内部管理和品牌文化沉淀已经进入稳定期，优势逐步凸显。c、渠道资源是闽派男装一大优势，这种渠道资源在短期内不容易被模仿超越。d、品牌男装商品结构、规划、质量、设计都有明显提升，结构有很大调整，这样也会增加品牌公司的优势。e、本土男装品牌近年来知名度有很大的提升，管理水平也在不断积累完善，有比较强的话语权。虽然目前大环境不好的情况下会有所疲软，预计未来还有较大提升的空间。

　　我们分析认为本轮行业终端的调整，不仅有宏观经济大环境的影响，也有行业本身前些年渠道持续扩张铺货、近几年整体均价提升过快、零售管理仍较为粗放等原因。对于本土商务男装行业，我们整体的看法如下：（1）2012年春夏存货压力比较大，对2013春夏订货产生压力，但整体历史库存不高，一旦经济有所复苏，行业起来将会比较快。（2）预计单纯靠渠道外延扩张和提价的增长模式未来难以为继，产品、供应链和终端管理提升带来的单店提升是未来增长的关键。在行业调整中，我们认为上市公司的资源平台将逐步发挥效果，与非上市同行相比，具备更多抗风险能力。（3）商务男装产生本身就是中国特色的服饰分类，也充分反映了本土需求和本土品牌的优势，预计未来这方面的优势还会延续。考虑到国内二/三线甚至部分四线城市受益于经济能力提高未来服饰消费提升是持续的趋势，因此国内本土商务男装龙头企业的规模还有较大的提升空间。

　　投资策略与建议：

　　我们分析认为短期终端缺乏明显的催化剂支撑行业全面好转，但目前商务男装行业相关公司自6月以来普遍深度调整，部分反映了明年的谨慎预期，我们中期仍看好七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、卡奴迪路(002656，增持)、报喜鸟(002154，增持)。考虑终端库存消化情况，我们预计行业景气复苏时间有望在2013年年中。

　　风险提示

　　国内经济的复苏慢于预期对消费的影响。