投资要点： 

　　2010年1-6月，公司实现主营业务收入15.90亿元，同比增长52.66%;实现利润总额7834万元，同比大幅增长806.14%;归属于母公司扣除非经常性损益后净利润6379万元，同比增长1023.12%。报告期内实现每股收益0.112元。报告期内公司成功发行4917.70万股股票，公司总股本由58868万股变更为63786万股，总股本增加8.35%。 

　　对比公司主营产品可以发现，公司10年上半年收入增长源于三大主营产品的量价齐增(粘胶长丝价格同比增长31.33%，产量同比增长9.43%;粘胶短纤价格17.30%↑，产量55%↑;氨纶价格28.63%↑，产量19.35%↑)。公司盈利能力的大幅上涨源于产品毛利的增加和去年基数较低(粘胶长丝毛利3237万元，同比增长88.86%;粘胶短纤毛利9942万元，同比增长96.13%;氨纶毛利5719万元，同比增长252.37%)。基于基数较低，我们认为同比增长数值对未来预期不具备参考性。 

　　公司目前拥有产能情况是粘胶长丝6万吨/年;普通粘胶短纤产能6万吨/年;高品质差别化粘胶短纤4万吨/年，09年9月建成投产;高湿模量纤维4万吨/年，预计10年9月底建成投产;绿色纤维1000吨/年，预计10年年底建成投产;氨纶产能8000吨/年。我们认为公司10年业绩增长动力来源于两点:一是高湿模量建成投产，我们测算这一业务毛利在30%左右，远高于普通产品毛利;二是氨纶景气尚未终结，全年毛利率在25%左右。 

　　公司将实施年产1.2万吨氨纶纤维项目，项目建设期18个月，如果顺利建成效益将在2012年体现，我们在盈利预测中暂不考虑，但会持续跟踪。 

　　预计公司10-12年每股收益分别为0.27元、0.44元、0.54元;财务预测中我们考虑了由于棉短绒价格上涨对粘胶产品毛利的响，粘胶长丝毛利下降3个点，普通粘胶短纤毛利下降7个点。公司估值合理，“持有”评级。