2012年以来纺织品服装零售行业爆发了全面的库存危机，标志着行业进入了转型期，本质原因在于市场空间有限，高速外延增长难以为继，但企业的经营模式仍停留在规模化扩张的惯性里，两者之间的冲突导致企业新增门店的销售低于预期，诸多新增门店的库存累积超过了放缓的消费需求所能承担的范畴，进而升级为干扰企业正常运营的危机。

　　从财务报表与企业经营行为的映射来看，库存危机的爆发严重影响了企业资产负债表的健康，以存货、应收账款为代表的财务指标呈现出不正常的激增，自2011年3季度以来，纺服零售企业的资产负债表不断恶化。

　　以存货、应收账款为代表的资产负债表恶化，同时以EPS为代表的损益表依然靓丽，该背离是影响相关企业股价的最大不利因素。虽然目前部分服装零售股的股价调整幅度已经超过30%，但，短期来看，资产负债表面临修复的压力;中长期来看，转型期面临损益表波动的风险，两者的叠加，是我们认为消费股调整尚未见底的核心逻辑。

　　投资建议:纺织服装零售仍宜谨慎，建议关注制造类。