中长期而言:品牌服饰行业面临倍率下移压力

　　中长期而言，我们认为品牌服饰行业倍率面临下移压力:对行业整体而言是好事，也是机遇，行业发展会更为健康，量价关系才会协调;但同时对微观公司而言，分化会加剧，简单粗放扩张的模式面临挑战，真正关注消费者需求、有核心竞争力的企业才能够长期胜出，行业才能从大向强演化。

　　行业分化加剧，核心能力是关键

　　在这个调整过程中，什么样的公司才能够长期胜出。我们认为三大核心能力是关键，一是终端零售管理的能力，才有可能从价值链分享更大的部分; 二是供应链管理的能力提升，是从效率和成本的角度;三是消费者需求研究和把握的能力，是做大蛋糕，做大整个价值链的能力。

　　2013年品牌服饰企业两条思考和投资逻辑

　　一是核心能力较强或者有潜力提升和变化的公司，二是高成长型公司:目前规模较小，仍处于较快外延扩张阶段。

　　纺织服装及日化行业2013年策略观点

　　分行业来看，本土日化行业面临拐点，维持看好观点;谨慎看好品牌服饰行业，行业仍处于去库存过程，公司分化明显;对纺织制造业维持整体中性观点，行业业绩拐点的核心在于需求回暖后棉价的企稳回升。

　　具体公司而言，我们长期坚定看好上海家化的投资价值，建议重点关注目前规模较小、尚处于较快外延扩张期的探路者、卡奴迪路和朗姿股份，以及核心能力较强、质地稳健的富安娜。

　　同时跟踪终端的销售情况，关注估值深度调整后重点公司的反弹机会，奥康国际、七匹狼和罗莱家纺在终端转稳后估值有修复空间，具有较大弹性。

　　投资时点上，2013年二季度是关键时间窗口，是订货会时间，也是终端开店、关店调整的重点月份，亦是上市公司年报和一季报时间。1月终端零售情况将影响经销商对于全年判断继而影响其新开店、关店和订货会的判断。