基本面数据要点:天气较冷、低基数及促销拉动11月份重点零售企业服装零售增速显着回升并创年内新高，五十家重点零售企业服装零售额同增17.5%，增速较上月提升6.6个点，且比去年同期高2.0个点，零售量同增10.9%;此外，金银珠宝零售额同增23.2%，增速较上月提升17.0个点，为年内次高;

　　百家重点企业和商务部重点流通企业数据趋势与此基本一致。11月份出口增速如期回落，但仍有一定增长;11月至今贵金属价格环比继续略跌，内棉继续略涨外棉继续下跌即价差环比扩大，主要化纤品种价格环比继续下跌。
 
　　A股公司:朗姿:

　　10、11月秋冬装销售良好，分别实现1.3和1.5亿的流水额;富安娜:11月销售增长超过前三季整体增长，直营增长超过20%;探路者:11月终端零售同比增长58%(不含新疆，新疆增长30%多)，秋冬装售罄率36%，同比提升十个点;七匹狼:11月直营同比增长超过20%，且同店增长超过10%;九牧王:直营实现20%左右的增长;报喜鸟:报喜鸟品牌当月实现25%的增长;森马服饰:11月终端销售好于前几季，森马与巴拉合计零售终端增长10%，公司批发配货口径看，收入与去年同期处于持平状态。

　　港股和海外公司:港股和海外品牌公司最新财报表现大多不太理想，普拉达相对较好但同店增长亦有放缓，毛利率下滑导致周大福和六福净利润均有所下降;利信达截至11月底单季收入同增17.2%，同店增9.1%;特步2013Q2订单金额同降15-20%;李宁发布渠道复兴计划。H&M截至11月底的单季收入同增5%，11月同店销售下降1%;Inditex截至10月底的前三季收入同增17%;Uniqlo和Limited11月份同店增长分别为14%和5%，好于预期，而Gap11月份同店增长3%，低于预期。

　　走势回顾:12月份以来经济复苏预期带动大盘反弹，超跌背景下的品牌公司估值随之修复。A股品牌普涨，累计涨幅较大的主要是七匹狼、罗莱、富安娜、奥康、搜于特、朗姿等。H股累计涨幅较大的主要是安踏、申洲、李宁、卡撒天娇、动感、动向、周大福、普拉达、泰丰等;累计跌幅较大的主要是新秀丽、裕元、周生生、长兴、波司登、利邦等。

　　投资策略:近期行业内公司普遍有所反弹，我们认为主要是受大盘反弹所带来的估值修复型机会。利好在于四季度及明年一季度基数较低，零售增速可能有所恢复，且从估值角度看，半年来调整很多，估值普遍比历史低位低了不少。因此在目前这样的估值水平下，大盘的反弹将会带来服饰行业的估值修复，修复的高度和大盘走势密切相关。不利之处在于终端需求是否持续回暖则尚待观察，且明年上半年各公司的增速普遍放缓，业绩催化小。在这样的背景下，我们仍然建议相对可配置的是业绩增长更为确定、管理相对有基础使得经营风险相对可控的品种。主要包括探路者、卡奴、朗姿、富安娜、七匹狼等。

　　风险提示:经济放缓影响消费需求;成本提升降低盈利;外需不振影响出口。