1.事件.

　　12月21日在中国银河证券2013年度策略会议上，我们邀请到中国服装协会秘书长与大家进行交流。 
 
　　2.核心交流内容.

　　(1)成本上涨、品牌商试价驱动过去几年服装价格逐步攀升，未来提价难以为继驱动涨价因素之一，是劳动力成本、商业终端成本、生产成本上升，品牌商只能提高倍率，导致价格不断上涨。驱动涨价因素之二，品牌商试价，每个品牌都有特点的目标群体，同时消费者也存在价格接受的区间，在此之前，商家通过不断的探索，经过近5年的涨价，目前已达到了消费者的承受预期，再涨价的空间不大。这种涨价是一种市场趋势而不是上市公司本身自己决定的战略。未来上市公司需要寻求生存方式的转变，例如降价、提高店面平效、改变产品结构、改变终端渠道等。

　　(2)外延扩张遍布全国时会转为内生增长模式外延扩张不是为了解决库存问题，是跑马圈地、扩大市场占有率、是为了提高销售增长率。外延扩张趋势最终会转为内生增长模式。因为在追求增长率的同时面临全国市场细分的问题。当外延扩张遍布全国时就会转为内生增长模式。(3)库存形成的原因一是销售预期偏差，二是气候因素.

　　今年库存产生的原因:①受近年来20%-30%的增长率，公司的销售预期普遍偏高，虽然最近预期下调到5%-10%，但有备货的需求，所以会产生增长率预期误差;②由于天气的原因，去年四季不分明，直接影响服装的销售;③每年的基数不同，同样增长率下，绝对数值的体现很大;④由于财务报表的延迟，库存集中显示以致库存绝对额高。李宁的回购只是为了安抚代理商，渠道的丧失才是根本性的问题，现存问题主要是产品创新不足，没有跟进渠道扩张的速度。

　　3.维持行业“谨慎推荐”评级.

　　11月份终端销售好转、上市公司大面积小幅回购等利好，股价有所反弹;对于2013H1，气候寒冷使冬装销售良好，服饰企业不会出现大面积关店现象，但新开店也非常有限。运营时间较长、规模较大的公司将在2013年步入慢增长时代。