化纤系列专题报告(一):

　　涤纶工业丝应用广泛。涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维，具有强度高、模量大、耐热性好、耐冲击、耐疲劳性能好等优点，是产业用纺织品和橡胶骨架的良好材料，广泛应用于输送带、胶带、帆布、广告灯箱布、蓬盖布材料、建筑及土工用纺织建材、帘子布、汽车安全带等领域。 

　　行业景气度暂时低迷。2011年起，涤纶工业丝行业景气度开始下行，表现为企业盈利能力持续下降，显著低于历史平均水平。受此影响，行业上市公司2012前三季度业绩下滑，整体营业收入同比下滑11.67%，净利润同比下滑55.88%。 

　　我们认为，宏观经济下行导致需求不振、行业产能集中投放导致供给过剩，是行业景气度低迷的主要原因。 

　　内需:投资增速放缓拖累下游。受房地产调控政策、固定资产投资放缓影响，拖累工业丝下游绳缆、吊装带、土工材料、轮胎等产品的销售。外需:海外经济低迷影响出口。欧洲、亚洲、北美是我国涤纶工业丝出口的主要地区。受欧债危机发酵影响，今年以来，涤纶工业丝出口增速同比放缓，出口金额同比下降，显示海外需求低迷。 

　　供给:产能集中投放导致行业竞争加剧。中国涤纶工业丝产能10年复合增长率达33.82%，2011年产能较2009年上升60.8万吨，缯幅为80.53%。产能的集中投放，加剧了行业内竞争。 

　　涤纶工业丝前景依然看好。涤纶工业丝行业仍处于低迷，基于产业用纺织品前景向好、涤纶纤维性价比突出两个原因，未来涤纶工业丝仍可保持较快增长。行业复苏来自于两个方面:宏观经济回暖、新增产能趋缓;此外，我们关注在车用丝、熔体直纺技术领域具备优势的企业。 

　　鉴于目前下游需求仍没有明显改善，我们首次给予涤纶工业丝行业“中性”评级，但我们仍看好涤纶工业丝在子午轮胎线、安全带、安全气囊丝等车用领域的应用前景及其他新兴领域的应用拓展;投资建议:海利得行业竞争地位突出，我们维持其“增持”评级，尤夫股份暂不评级。 

　　风险提示:世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动。