3月5日，印度外贸总局(Directorate General of Foreign Trade，DGFT) 宣布将禁止税号为5201和5203的棉花出口，即刻生效，直至政府发布进一步的指令。声明没有解释禁止出口的理由。11年，印度棉花的产量和出口量均居全球第二位，是中国棉花主要进口国之一。11年中国合计从印度进口棉花97.3万吨，占进口总量的28.9%，占表观消费量的9.7%;12年1月份，由于印度棉花价格相对较低，中国从印度进口棉花15万吨，占进口总量的46.1%。

　　我们认为，印度暂停出口棉花旨在恢复本国纺织业竞争力。11年二季度以来，一方面欧美订单减少，国内需求低迷，另一方面棉花价格高企，导致印度纺织业景气程度大幅下滑。在目前时点暂停棉花出口，一方面是为了能够提高未来的出口价格(主要棉花出口国暂停出口将推升国际棉价，为日后放开棉花出口禁令提供一个较好的棉价基础);另一方面，印度国内棉价下跌将增强下游纱厂的价格优势，以便获取更多的出口订单。

　　一月份中国棉花进口同比增长的原因主要为国家收储，而非需求好转。由于棉价在10年大幅上涨，国储棉曾多次抛储平抑棉价，导致国储棉库存较低。

　　11年10月至今，中国已累计收储国棉约250万吨，外棉约100万吨，我们认为国储棉的“补库存”已接近尾声。同时，根据我们近期草根调研下游纱线企业的情况来看，由于订单量未见好转，纱厂采购高价棉花意愿不强。所以我们认为，棉花价格目前还不具备大幅上涨的条件。维持12年棉花均价21500元/吨的判断。

　　投资建议:印度暂停出口短期利好棉价上涨，从弹性角度建议关注粘胶短纤行业、涤纶短纤行业、PTA 行业的短期交易性机会。我们认为，国内棉价短期会因没有印度便宜的进口棉花压制而出现小幅反弹。但从中长期看，11年全球棉花丰产和12年需求不振将限制棉花的上涨空间。短期受消息推动和棉价上涨影响，我们认为短期化纤行业中的粘胶短纤行业、涤纶短纤行业、PTA 行业可能存在短期交易性机会，建议短期关注弹性较大的品种:恒逸石化、澳洋科技、南京化纤、华西股份。