国家统计局16日公布数据显示，初步核算，2014年一季度国内生产总值128，213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。今年一季度经济增速相比去年四季度及去年同期都回落0.3个百分点，环比则比去年四季度回落0.4个百分点。交通银行(601328.SH/03328.HK)金融研究中心对此指出，GDP仍延续了去年四季度以来的放缓趋势，且降幅有所扩大，内外需求不振及融资支持减弱是一季度经济增速放缓的主要原因。

　　**多重因素导致出口负增长**

　　交通银行首席经济学家连平认为，一季度出口同比负增长主要有三方面原因:一是去年同期对香港等地出口数据异常增长，导致基数较高。如果剔除香港，以美元计算，今年一季度出口同比增长了3%，但仍较去年同期增速明显下降。

　　二是外部需求不足仍是出口乏力的主因。我国制造业PMI新出口订单项已连续4个月处于低位，今年前两月低于荣枯线分别为48.2、46.5，3月份反弹为50.1，但仍然处于2008年以来最低值，与出口增速下跌基本可以相互印证。

　　三是传统出口商品竞争力削弱是出口不振的根本原因。一季度来料加工装配贸易出口、进料加工贸易出同比增速分别为-8.4%、-4.3%。劳动力、原材料、土地、能源等多种生产要素价格的上涨，环境约束效应加大。2013年以来人民币实际有效汇率升值9.5%，以及周边新兴国家和地区的崛起，导致我国出口竞争力面临挑战，制造业生产线向外转移的速度。

　　国家统计局数据显示，2014年一季度，我国出口4913亿美元，同比下降3.4%，为近5年以来最低增速。

　　**资金来源受限条件下投资增速大幅放缓**

　　1-3月投资累计增速为17.6%(扣除价格因素实际增长16.3%)，增幅比上年同期回落3.3个百分点。比去年全年回落2个百分点，增速创下2001年12月以来的13年新低。

　　连平认为，资金是制约投资增长的主要因素。1-3月投资资金来源增速为12.8%，比去年同期回落6.8个百分点，其中，国家预算资金增长18.2%，国内贷款增长15.3%，自筹资金增长15.6%，利用外资下降6.2%。其中国家预算内资金、利用外资及自筹资金来源分别比去年同期回落3.6、12.5和1.4个百分点，而国内贷款增速则相比去年回升4.2个百分点。贷款增速则相比去年回升4.2个百分点。

　　**收入增长放缓与负财富效应抑制了消费增长**

　　1-3月社会消费品零售总额增速为12%，比12 月回落1.1 个百分点。扣除价格因素，实际增速为10.9%，比12 月回落0.6个百分点。

　　交行金研中心认为，消费增速出现回落，除了季节因素和价格因素影响之外，还有以下原因:一是房地产销售回落带动的房地产相关产品销售增速回落，如建筑及装潢材料类、家具、家用电器和音像器材类，分别比去年回落9.9、6.8 和5.3个百分点。二是居民收入增速放缓与股市负财富效应是消费增长乏力的主因。2013年我国城市居民收入实际增速只有7%，明显低于7.7%的GDP增速，今年一季度城市居民实际收放增速也只有7.2%，仍低于7.4%的GDP增速。三是居民收入下降，带动必需消费品销售增速也出现了回落，如食品、衣着、日用品类等分别回落了3.8、2.9和5.4个百分点。而贵金属价格的回落则直接导致居民在金融珠宝方面的消费相比去年回落了21.2个百分点。与此同时，2013年全年上证综指累计下跌6.75%，今年一季度继续下跌3.87%。负财富效应也托累居民消费增长。

　　**融资支持减弱和利率走高对实体经济构成压力**

　　交行金融中心指出，去年下半年以来融资对实体经济的支持力度趋弱。今年一季度社会融资规模为5.6万亿元，比上年同期少5612亿元。由于去年同期总量较大，因此今年总量上看并不低。但社会融资余额增速自去年中期开始持续放缓，融资对实体经济的支持力度有所减弱。还需指出的是，从过去的经验看，融资对GDP的影响有三至四个季度的滞后期。照此推断，2013年上半年的融资快速增长对实体经济的支撑作用将持续到去年底或今年初，以后支撑作用逐渐减弱。这也是当前经济运行较为低迷的重要原因之一。

　　在交行金研中心看来，利率市场化推动企业融资成本上升。一种观点认为，利率市场化后竞争会使企业融资成本下降，给实体经济带来实惠。从去年以来的情况看，恰恰相反，在我国的融资需求旺盛和部分主体对利率不敏感的条件下，利率市场化会带来存款利率和货币市场利率双双上行，进而推动企业融资成本上升。贷款利率放开半年来并未因竞争而趋于下行，我国贷款利率水平保持了稳中有升的态势，大客户的最优惠贷款利率也就是下浮10%左右，基本上没有给企业下浮30%的贷款。今年以来，各家银行的贷款到期后都在提高利率水平，有的银行总行甚至要求分支机构尽量不做利率下浮的贷款项目。这说明随着存款利率的上升，反压贷款利率也处于上升趋势。因此，在贷款供求关系偏紧的情况下，受存款利率在短期内迅速攀升、负债成本大幅增加的影响，今年上半年贷款利率可能会继续小幅上升。