报告要点

　　事件描述

　　9月至11月是棉花目标价格补贴实施过程中的籽棉采价期。目前中国棉花协会和相关部门已经做好价格监测的布置工作。价格收集区间如确定，显示棉花直补政策细则接近完成。

　　事件评论

　　收储政策终结，国家对棉农采用直补政策:4月5日经国务院批准，国家发改委、财政部、农业部联合发布2014年棉花目标价格为19800元/吨，棉花敞开收储政策首先在新疆正式结束，但具体方案还未出台。直补政策实施后，棉农将按市场价格出售棉花，当市价低于目标价时，国家根据二者差价和种植面积、产量或销售量等因素，给予补贴;当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。

　　原国储棉政策使得国家棉花库存量大、费用高，国内消费量下降:2011年国家棉花储备政策实行，当年国家储备收购的棉花量为313万吨，占全国棉花总产量约为47%，2012年收购量占比达90%。国储棉花减小棉价波动，保障了棉农利益，但对于国家而言，每年需要支付大量资金成本和仓储费用。

　　在实行国储政策之前，2006-2010年国内棉花消费量普遍在800~1000万吨之间。而实行国储以来，国内棉花消费量明显下降，直至2013年663万吨，一是企业用低价进口棉，二是有关企业直接从国外进口无配额限制的纱线。同时，国家棉花期末库存也明显提高，2010年以前期末库存皆在500万吨以下，直至2013年棉花期末库存达到1045.5万吨。

　　新政策采取直补，长期利好行业，短期棉花价格承压，但幅度有限:国家取消全国棉花临时储备政策之后，截止2013年底，棉花期末库存达1045.5万吨。2014年4月1日起，为加快抛储，国家将皮棉抛储价格也从18000元/吨降低至上周末16936元/吨，降价幅度为1064元/吨。

　　长期来看，采取直补政策对于棉纺企业利好。直补政策可以从产业链上游稳定棉农种植，确保原材料的供应。直补政策通过国家补贴，有利于缓解内外棉价差，使得棉企原材料价格下降，增强棉企的国际竞争力，长期将利好相关纺织企业如鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等。短期来看，因上市公司龙头企业在收储政策时有低价进口棉花配额，保持较高的毛利率。直补后整体原材料价格下来，终端价格上涨有压力，因此量增价降。