继奥康国际(603001)之后，鞋都温州的第二家鞋企有望踏入A股市场。3月18日，浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司首发上会成功过关，但随后公开的发审会主要问题却显示，公司存在第三方收款、存货高企、加盟店无照经营等诸多“隐患”。

　　“无照经营”被质询

　　为了进一步提高首发及再融资审核透明度，证监会自今年2月1日起，对首发、配股、增发、可转债等适用普通程序的融资品种，在发审会召开当日，将委员在发审会上提出质询的主要问题随会议表决结果一并向社会公开。

　　从IPO发审会问题披露情况来看，大多数企业被披露的提问数量为2-3个。不过，红蜻蜓遭到了“重点关注”，发审会当天披露的提问数量共5个，包括推荐款产品、第三方收款、存货消化情况、存货减值准备和加盟店无照经营等5大方面。

　　其中仅围绕加盟店无照经营问题，发审委员就提出了5处疑问，包括：说明发行人加盟商中无营业执照的加盟店的数量；前后两次披露数量存在差异的原因；保荐 机构的核查方式和过程；发行人加盟商无照经营行为是否符合发行人对加盟商管理的相关制度，是否构成发行人的违法违规行为；发行人加盟商和加盟店开发内部控 制的建立、健全和报告期内有效运行情况。

　　值得一提的是，红蜻蜓在预披露招股书中，并未提及加盟店无照经营相关内容。《金证券》记者多次致电红蜻蜓董秘办，但电话无人接听。

　　不过，红蜻蜓在招股书中承认公司存在营销网络的管理风险，即公司已与加盟商签订特许加盟合同，但公司无法保证其能够在公司规范的前提下运营。

　　线下开店计划凶猛

　　公开资料显示，2007年前后，奥康国际和红蜻蜓两家鞋企几乎同时开始筹划上市。而在奥康国际2012年4月上市后不久，A股进入长达一年多的IPO暂停期，红蜻蜓的IPO进程随之被拖延。

　　然而三年时间过去，红蜻蜓的募投项目却没有改变，依然是首次发行股份总数不超过8000万股，拟募资9.7亿元投向营销渠道建设项目和信息系统提升建设项目。其中，营销渠道建设项目计划投入募集资金8.67亿元，包括建设30间旗舰店、100间标准店。

　　事实上，扩张自营门店的道路，大多数服装类新股公司都走过。奥康就在招股说明书中披露，公司拟募集8.76亿元用于营销渠道项目建设，拟在几年内开设348家门店。但上市不到半年，奥康国际就延长了募投项目的建设周期，放慢门店扩张步伐。2013年，奥康国际净关店400余家。

　　行业内很多其他公司也经历过“关店潮”，红蜻蜓也不例外，招股书显示，2011年末-2013年末及2014年6月末，红蜻蜓直营店数量分别为699、639、595和530家，数量最终“缩水”四分之一左右。

　　“不顾门店租金成本上涨和电商销售挤压等冲击，仍然鲁莽大面积布局线下门店的做法，很不明智。”沪上一位机构分析人士坦言。

　　在红蜻蜓的未来蓝图中，开店目标远不止IPO募集项目中提到的30间旗舰店、100间标准店。据招股书，公司计划未来三年新增门店约1500间，预计三 年后直营店和加盟总数约6000间，直营门店占比接近30%，即1800家。注意到，红蜻蜓目前直营店为530家，和三年后1800家直营 店的目标相比，还差1270家。这也意味着，如果红蜻蜓要实现开店目标，未来三年中平均每年要新开直营店400多家。

　　劳务派遣比例超标

　　红蜻蜓倒也不是没考虑降低成本，劳务派遣就是招数之一。

　　招股书显示，公司皮鞋生产类员工从2011年末的4013人下降到2014年6月末的2497人。红蜻蜓在册的生产类员工骤减，原因是公司对辅助性和可 替代工种采取劳务派遣的方式进外包。最近三年一期，公司劳务派遣的生产类员工数分别为1769人、1811人、1466人和1239人。

　　根据国家人社部制定的《劳务派遣暂行规定》，用工单位使用被派遣劳动者数量，不得超过单位用工总量(包括使用被派遣劳动者人数)的10%。上述规定2014年3月1日起实施。

　　截至2014年6月末，红蜻蜓的劳务派遣工占比为20%，已经超过了《暂行规定》中10%的红线。对此，红蜻蜓在招股书中解释，公司已经制定了规范劳务派遣员数量的措施，计划在2016年3月前降低到用工总量的10%以内。