主要观点:

　　进出口出现季节性回落。

　　3月，我国进出口总值同比下降13.5%，出口同比下降14.6%，进口同比下降12.3%，贸易顺差同比收窄62.6%至181.6亿元;经季节调整后，3月进出口总值同比下降15.9%，出口下降4.4%，进口下降25.1%。进、出口数据创一年最差表现，贸易顺差低于我们及市场预期。其中，一般贸易进口增长较快，贸易方式结构继续优化;对主要贸易伙伴国依存度降低，与“一带一路”沿线国家合作加强;出口商品结构升级，传统劳动密集型产品出口增长。

　　股市接连创下新高，债市维持调整格局。

　　股指强势己创近7年新高，两地成交量连续数天超过万亿。我们认为，四因素导致近期上证指数于4000点附近震荡:新股再度密集发行、创业板挤泡沫、获利盘出逃和技术面调整。上周央行自春节以来第四次下调回购利率，但央行下调货币成本的努力不敌股市狂热对资金的吸引。我们认为本轮市场的持续上涨动力在于预期改善下资金的接力涌入。今日迎来本轮IPO 首只新股申购，短期债市承压较大。当前债券市场前景分歧显著缩小，机构普遍认为债市前期己透支货币放松和经济下行的预期。且由于股债跷跷板效应，看空己成市场主流。

　　进出口增长仍将维持高位。

　　3月制造业PMI 新出口订单指数在荣枯线下方波动启稳，中国外贸出口先导指数为38.2，比2月份下滑1.4，表明二季度出口向好仍存在不确定性。在此背景下，稳增长必要性加大。经过我国多年的努力，我国出口结构得到持续改善，出口的国际竞争力持续增强，中国贸易条件改善状态并没有改变，海外经济复苏岁缓慢，但仍在持续;因此，未来中国外贸仍会保持相对高速的增长态势，下半年基数改变后增速才会下降。从政府工作报告来看，政策托底经济增长的意图得到强化，推动外贸转型升级、加快实施走出去战略的方向更加明确。因此，在政策托底下，我国有望构建全方位对外开放新格局。