前情提要： 想要看得爽，复制NarrativeScience，关注嘛上一篇，我们聊到因业绩滑坡，步森想要卖壳重组，结果买卖没做成反倒被证监会立案调查，陷入男装上市公司身份不保的境地。本篇作为步森系列的第二篇，我们来聊一下为什么步森会落得如此地步。2011年4月12日对步森而言是一个值得铭记的日子。经寿氏家族两代人辛苦打拼，步森终于以男装为主业在A股成功上市。能在2011年成功上市，当年的步森在同行眼里是何其风光。

　　步森男装登陆A股，公司高管敲钟，这个美好的瞬间值得回味。

　　可能很多人都不清楚服装企业在2011年能成功上市是个什么概念？2010年和2011年是国内服装企业登陆资本市场的高峰时期，全国各地等着排队上市的服装企业不下20家。仅在2011年11家申请IPO上会的服装企业中，就有超过一半的企业折戟而归。

　　虽然步森IPO过会的时间是2010年7月12日，但能从众多排队上市的服装企业中脱颖而出，说明在证监会眼里，步森的持续盈利能力、竞争能力以及未来的发展趋势相对而言是比较清晰的。换句话说，彼时的步森是大家眼里的牛X公司。

　　然而，让人意外的是，不到5年时间，步森却陷入了如今的迷茫。上市4年多来，步森的业绩一路下滑且幅度不断扩大，2014年甚至出现了上市以来的首度亏损，约为1.03亿元，同比下滑了1792.27%。大家可以详细看看下面这张表。关键数据我已经标色儿了。

　　这张表格是步森男装自2007年以来的业绩报表，重点看2011年后的数据。感兴趣的话你也可以对比上市前后的差异。

　　去年5月30日，步森向外界确认了筹划重大资产重组的消息，至此，步森卖壳重组的消息才公诸于众。第一个买家是康华农业，也正是这桩买卖让步森陷入了证监会专项执法调查的泥潭。

　　现在，回过头来看，步森的遭遇反倒值得同情：原本想要找个实力靠山，没想到迎来的却是所谓的高科技农业泡沫和骗局。（农林牧渔业历来是上市公司财务造假的重灾区，炒股的小伙伴们擦亮眼睛哦。对了，在洒家的自媒体里俺也会时不时透露股市的玩法）

　　在诸暨当地，有人说步森走到卖壳地步的直接原因是寿氏家族急于套现。可好端端的公司，大股东干嘛要着急套现呢？这么做的原因很可能有二：一是公司近年来业绩下滑，大股东对主业的信心动摇。二是上市公司背后的步森集团遭遇了严重的资金困局。

　　业绩不断下滑的事实大家从上面的表格中已经看到了。近几年国内同行们的日子都过得不怎么样，步森把主业下滑的原因归咎于行业环境，这似乎也说得过去。但是资金遭遇严重困难又是怎么一回事呢？

　　《华夏时报》之前采访了了解步森公司内幕的“知情人士”，这位大神是这么说的：“步森自从树立起品牌形象后，就没花多少心思做服装了，一直在进行多元化投资。”

　　其实，作为上市公司，步森还没来得及搞多元化经营，但有一点值得注意：上一任大股东步森集团多年来却一直在想办法扩张业务版图，包括开设小额贷款公司，投资证券公司，在诸暨投资开发房地产，兼并呼伦贝尔步森百货大楼，在四川投资水泥厂等，甚至还一度进军高科技行业和白酒行业。

　　步森集团的详细业绩没有义务公开披露，但大股东“摊大饼”的玩法肯定会牵连步森的业绩。公司有从属关系，财务报表分开做，但人还是寿家那拨人，精力肯定要分散（虽然步森强调过两者的独立性，但在家族企业内部怎么可能完全不相干）。

　　所以说，服装主业不给力，不能完全怪行业环境不好呀，关键还是步森内部出了问题。

　　步森卖壳的本质原因算是找到了，但如果没有一个重大的导火索来引爆，步森完全可以再“运作运作”，不至于匆匆忙忙就走到了如今的地步。既然是急于套现，那肯定是在和钱较劲。

　　查阅步森披露的所有“股权质押/解除质押公告”，你会发现步森上市后，2014年是公告的频繁期，这说明步森在2014年多次地通过股票质押进行融资，这些钱的用途几乎都是偿还银行贷款。详细看下方的图表：

　　这两张图是步森上市以来股权质押解压的公告，以及资金用途整理。截止到20150528。其中，2014年以来是最密集的。说明公司对资金的缺口较大。

　　再来看步森历年的现金流量表。在步森上市后，步森的经营和投资现金流量净额和上市前可谓天壤之别。尤其是在服装行业库存高企、最不景气的2012年、2013年波动明显。

　　按理说，处于成长期的步森上市后采取市场扩张策略，在主业上投入大量资金是很正常的，但这种方式要求企业有很强的筹资能力，否则后续发展会出现问题。

　　步森历年来的现金流量表。对数字不感冒的同学重点看标黄的部分吧。

　　看完上面的资料，你心里肯定有点感觉了。事实上，步森的偿债能力、资产周转比率和盈利能力在同业公司中并不占优。在行业不景气的时候，反而加大经营和投资的力度，风险肯定会被放大。至于管理层为什么会这么做，和集团公司资金缺口有没有关系，较真儿的同学可以提起电话打给寿家的人聊聊。

　　反正在步森上市前，步森集团经常为步森提供银行贷款担保是事实。上市后，步森集团侵占上市公司资金的事儿也是被曝光过的。再加上这两年步森在主业上投入了那么钱却亏了本，所以最终只能通过质押股权的方式偿债。

　　另外，在步森上市后，总投资2.2亿的步森集团总部大楼项目正式开始运作。项目先期花了5770万拿土地使用权，并于2012年正式动工。不过，原计划在2013年2月28日竣工的项目却一度停工。据传因为资金紧张，直到最近几个月才复工。

　　关于步森的资金缺口，坊间还有一个未经证实的传言，说是步森集团原董事长、步森股份原董事长陈建飞因为赌博输了很多钱。诸暨当地服装批发市场有人说是输了几千万，也有人说是1.5个亿。后来，陈母寿彩凤得知此事，一怒之下“罢免”了儿子的董事长职务。直到2013年11月才有正式公告：因个人原因，陈建飞辞掉了步森的所有职务。目前，在步森的高管名单中仍无陈建飞的身影。