期货市场的“躁动”从黑色系转向了棉花期货。6月2日，新三板公司湖北银丰棉花股份有限公司（831029.OC，以下简称“银丰棉花”）公告，在棉花产业基本面无实质改变的情况下，棉花期货价格发生剧烈波动，公司棉花期货业务出现重大损失。截至5月31日，公司棉花期货业务亏损总额为6.66亿元。

　　据了解，截至2015年底，银丰棉花期货保证金为1.55亿元，按照棉花涨幅、虚拟仓位计算，想要亏损6.66亿元并不容易。同时，1.55亿元所能覆盖的期货头寸也远远超出了公司2015年的存货金额。投机交易，或许才是公司巨亏的主要原因。

　　一位期货公司内部人士告诉记者：“每次大行情来临时，客户入金会比较明显，一些产业客户便会选择一半套保、一半投机的方式进行交易。由于近期棉花价格剧烈波动，期货市场也同样出现大幅度跌幅，一些投资期货套保的企业蒙受了许多亏损。”

　　套保还是投机？

　　对于公司因何巨亏6.6亿元以及其所带来的影响，6月13日下午记者致电银丰棉花董秘办。一位工作人员告诉记者：“之所以亏损6.6亿元是因为近期期货套保市场波动巨大，投机资金推波助澜。”

　　从去年5月份至今年3月份，郑棉指数一路震荡下滑，从13640点跌到了9999点。然而，今年4月份，该指数出现了一波强势拉升，主力CF1609合约10个交易日内涨幅便接近30%，保证金交易的放大作用下，棉企套保盘损失惨重。

　　同时，上述工作人员坦言：“公司在市场研判方面有一些失误，可能会对公司的业绩、财务状况、现金流造成一定影响，不过不会影响公司正常的生产经营。”

　　在期货市场上，银丰棉花也是资深“玩家”，这次阴沟翻船完全出乎意料。2015年，银丰棉花曾从期货市场获得了4373万元的平仓收益。同时，公司下属子公司湖北银丰仓储物流有限责任公司还是郑商所在湖北省指定的棉花交割库。

　　银丰棉花2015年年报显示，公司委托理财及衍生品投资项目涉及多个期货资管项目，如美尔雅-尚嘉1号资产管理计划、天风天成天启4号资产管理计划等。

　　以天风天成天启4号为例，基金发行人和资金托管方分别为天风期货和天风证券，银丰棉花在该产品的投资额为3000万元。

　　除了参与外部资管项目外，银丰棉花自身也在进行棉花套保交易。为此，公司2013年便开始从湖北美尔雅期货挖入专业人员，组建期货决策委员会，并下设执行、监管和操盘团队，由其负责信息搜集、下单、风控等工作。

　　不难看出，无论从人员配备，还是内部控制上，银丰棉花几乎达到了期货公司的水准。可是即便如此，仍难以摆脱巨亏厄运。

　　不过，让人匪夷所思的是，若以银丰棉花2015年底的保证金计算，其与6.66亿元的亏损额并不相匹配。

　　公开数据显示，截至2015年底，银丰棉花期货保证金期货保证金为1.54亿元。即使选择最激进的满仓交易，按照当时期货公司11%的保证金标准计算，其保证金最大可开空单2.5万手。

　　今年4月8日至今，郑棉主力CF1609合约最大上涨了3075元/吨。以此推算，每手空单亏损幅度在1.54万元左右。

　　这意味着，1.54亿元的保证金最大亏额在3.85亿元左右。而银丰棉花公告的亏损额为6.66亿元，远远超出了上述数字。

　　前述期货公司内部人士指出，按理说，银丰棉花不应该出现这么大的亏损，早早就止损了。他判断：“可能上半年公司又继续追加了投资规模，致使期货业务巨亏。”

　　此外，从期货保证金与公司存货间的关系，或许可以看出巨亏的些许端倪。

　　截至2015年底，银丰棉花存货合计2.27亿元，而当期1.54亿元的期货保证金大约可覆盖14亿元左右的棉花头寸。

　　剔除2.27亿元存货的套保盘外，剩余的10亿多的头寸用在了哪里？即使将风控因素考虑进来，仍有数亿元头寸可使用，那么这部分资金是否用在了投机交易？对此疑问，银丰棉花董秘办工作人员未予置评。

　　盈利、现金流堪忧

　　一位接近银丰棉花的人士则透露称：“银丰棉花在中信期货、永安期货等多家公司都有期货账户，由于分仓操作，所以追踪其盈亏也十分困难。作为棉花贸易企业，银丰棉花几乎每个月都会办理棉花交割业务。”

　　实际上，作为棉花收购、加工、销售企业，银丰棉业在期货市场上进行套期保值来对冲价格波动带来的风险无可厚非，但是现如今在期货业务上巨亏了6.6亿元，使得公司2016年的业绩前景蒙上了一层阴影。

　　银丰棉业2015年的年报也显示，公司目前盈利状况已经不容乐观。尽管公司2015年实现盈利1896.9万元，但是在扣非之后净利润却出现了大幅度亏损，亏损金额高达4317.7万元。从公司的非经常性损益表中可以看出，公司2015年获得政府补贴592.54万元，以及除去套期保值之外，取得了4372.96万元的投资收益。

　　与此同时，公司资金情况并不乐观。年报数据显示，截至2015年底，银丰棉花现金、银行存款和其他货币资金合计6.95亿元，其中银行存款4.76亿元，期货保证金1.54亿元。

　　记者梳理银丰棉花历史公告发现，2015年8月，银丰棉花曾向天弘弘牛新三板1号资产管理计划、申万宏源宝鼎新三板1号集合资产管理计划等10家机构，以及23名自然人以6.18元/股的价格定向增发3570万股。

　　定增为公司带来了2.2亿元的资金，但是这笔资金也应该计入到了上述的6.95亿元的货币资金项目中。

　　然而，截至4月25日银丰棉花停牌时，前期参与公司定增的天弘、九泰等资产管理计划，已出现了36%的亏损。而此次棉花期货6.6亿元巨亏，无疑令银丰棉花前景再蒙阴影。

　　4月25日，银丰棉花公告称，因涉及重大资产重组事宜，股票自2016年4月25日起暂停转让。

　　就在银丰棉花披露巨亏的前两天，公司曾发布公告称，公司拟出售子公司湖北银丰仓储物流有限责任公司90%的股权，并将委托武汉光谷联合产权交易所负责组织股权公开转让事宜。

　　为期货市场巨亏“买单”的，或许将由前文提及的郑商所交割库，即湖北银丰仓储物流有限责任公司来承担。

　　“截至2015年底，银丰仓储评估值为2.71亿元，考虑到其名下21.58万平方米的土地商业开发价值，因此将银丰仓储90%股权挂牌价格定为5.22亿元。”银丰棉花在此前的公告中指出。

　　从时间节点上看，公司董事会通过出售股权议案的时间为2016年5月31日，彼时郑棉CF1609正在尝试突破前期高点13450元/吨。

　　但是远水难解近渴，上述股权转让短期内或难以实现，因亏损需追加的保证金又将从何而来？

　　对此，前述期货公司内部人士指出：“银丰本身就是做棉花现货的，公司亦可以通过仓单质押的方式，从银行获得短期借款，以填补期货上的亏空。”

　　大股东的增持或也可以成为纾缓资金的方式选择。