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安踏体育2017年报:中国唯一千亿品牌服饰企业继续高歌猛进

发表时间:2018-03-01     发表评论()



  安踏体育于2月27日公布17年年报。集团2017年实现收入166.9亿元,同增25.1%;实现归母净利润30.88亿元,同增29.4%。

  17H2来看,安踏集团实现整体收入91.9亿元,同增29.5%;归母净利润16.4亿元,同增30.2%。

  1、安踏主品牌继续保持健康增长。安踏主品牌占整体报表收入依旧超过70%,其中安踏线下成人装占比超过45%,电商占比接近20%,其余为儿童业务。

  安踏品牌为迎合消费升级,已将产品品质和设计摆在首要位置。安踏品牌(包括电商)17Q4终端零售获得20%~25%增长,较17Q3的零售增速继续提升。

   

  从线下角度,17年安踏成人装线下获得单位数增长,其门店数量相较16年的8860家上升至9467家,根据年报披露2018年安踏品牌门店数将达到9700-9800家。同时安踏品牌购物中心门店数量占比已达25%,公司希望到2020年购物中心占比达到30%。同时安踏童装线下增速超过40%,成为增长重要动力。

   

  从线上角度,安踏电商继续通过对线上界面及产品展示的优化、及产品上新的规范带动线上收入提升;17年获得超过50%增长,双十一获得了单日6.5亿的零售额,同增超过40%,继续位列国产品牌第一。

  根据公司之前订下的目标,安踏主品牌在2020年前希望保持中双位数增长,2020年零售额突破300亿(17年预计在200亿+)。

  2、FILA继续保持高速增长,带动公司非安踏品牌继续高速增长。FILA在安踏整体报表收入中占比已接近30%,2017年收入同比增长超过50%,估计营收规模突破50亿。

   

  从FILA品牌自身来说,(1)从门店拓展角度来说,公司主要在一二线城市购物中心、百货商场拓展渠道,同时FILA也开始在中国其他具有发展潜力的地区开店。FILA门店数从较16年的802家提升至1086家,根据17年年报披露2018年FILA门店数将达到1300-1400家。同时在门店数量扩张之外,公司也开始增加FILA品牌门店的单店面积。

  (2)从拓展消费者群体角度,FILA进行分标运营,其于17年推出针对34-45岁高端消费群体的FILA BULE系列,同时也开始通过年轻潮店、跨界联名、会员制度等营销方式吸引更多客流。同时FILA的第一家海外店在新加坡开业,开始了安踏国际化的脚步。

  (3)从品类拓展角度,针对目前鞋类占比较低的问题(10%+),公司希望到2020年鞋类占比有望达到25%~30%。

  3、其他品牌方面,(1)公司在2016年收购的DESCENTE在17年门店数量从16年的6家增长至64家(均在中国最高端的购物中心或百货),公司该品牌希望2020年销售额达到25亿,门店400家。DESCENTE凭借独特的高品质、以及成功的品牌营销迅速在中国运动服饰高端市场建立品牌地位,公司希望在2022年冬奥会时DESCENTE能够成为中国最成功的的体育用品品牌之一;

  (2)公司旗下的其他品牌Sprandi、Kolon以及Kingkow均在细分领域拥有独特优势,目前依旧处于门店的快速扩张期。

   

  4、安踏继续在零售和供应链管理上精益求精。安踏历来重视对终端零售管理的持续改进(最新ERP系统的投放),同时其继续供应链体反应速度的提升(物流中心将在18年建成将过去平均1个多月的送货时间缩减至最快48小时,同时补单比例已达到高单位数,18年预计达到10%,2020年力争达到20%)。

  5、公司毛利率再创新高,带动利润增速超过收入增速:主要由于(1)以直营模式为主的FILA品牌销售收入快速增长(毛利率70%左右)、以及(2)以直营为主的电商(毛利率50%左右)收入占比逐渐提升。

  6、公司费用率略有提升,但整体稳定。(1)公司销售费用率由于FILA等品牌门店扩张有所提升但是整体稳定,其中由于整体收入的增长以及奥委会续约出现的几个月空档期,安踏广告与宣传开支占收入比同比下降0.8%至10.6%,公司预计未来广告与宣传开支仍将维持在收入10%-12%的区间。

   

  (2)公司管理费用也略有提升,其中由于公司为持续提升研发能力,研发费用继续上升明显(更多投入在设计费用上),表明了公司作为行业龙头持续投入巩固领先优势的决心。

   

  综合来看,公司17年营业利润率24%较去年同期略微下降0.1pp,主要由于FILA,DESCENTE等品牌营业利润率略低于安踏所致,但是随着规模效应的逐渐显现,FILA的营业利润率已经逐渐接近安踏。

  7、公司整体周转稳定,现金流依旧稳健,分红持续提升。随着(1)直营为主的FILA以及线上销售在公司收入占比的逐步提升(从直营可比角度看,存货增长低于销售增长),以及(2)受18年春节较晚影响导致的发货延后,安踏2017存货较16年底增加9.1亿至21.6亿,存货周转天数较上年同期上升14天至75天;另一方面,应收帐款基本保持稳定,应收周转率提高2天至41天。

  17年公司经营活动现金流31.8亿,同比增长28.9%,与净利润增长基本持平。公司公布每股股息0.98港元,同比提升29%,当前股息率2.5%,股利支付率70.5%。

  8、公司目前市值1056亿港元,公司市值对应目前市场一致预期在29倍左右。作为国内体育用品市场上的绝对龙头,安踏通过对全产业链供应链、零售以及品牌端的全面整合,在宏观大环境依旧低迷的情况下率先走出12、13年业绩下滑的局面,自2014年开始业绩出现强势增长。虽然目前国内品牌服饰整体收入增速不佳,但是安踏依靠其对终端门店的管理、产品出色的性价比以及FILA品牌的迅速扩张,依旧保持了快速增长。公司计划在2020年,安踏及安踏KIDS零售额复合增长达到中双位数,FILA及FILA KIDS零售额复合增长超过30%,所有品牌零售额复合增长15~20%,同时在2025年所有品牌零售额突破1000亿,有望一直保持目前中国体育用品品牌龙头地位。

稿件来源:东吴证券 

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