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神操作!母公司逾期债务19亿,如意集团却有钱派发红利?

发表时间:2021-07-14   作者:尹牧  发表评论()



  7月12日,纺织龙头企业山东如意科技集团有限公司(下称:如意科技)自查发现其境内未和解的债务合计高达19.14亿元。

  山东如意毛纺服装集团股份有限公司(下称:如意集团,002193.SZ)为如意科技旗下从事服装产销的上市子公司。7月13日,如意集团在2020年度亏损的情况下决定派发红利261.72万元,这令股价的表现更为低迷。
 
  截至7月13日收盘,如意集团收报6.01元/股,较前一交易日下降0.01元/股,较年内最高的7.11元/股,下降15.47%。

  如意科技及相关债券被终止评级
 
  在债务问题出现前,如意科技主体及债权评级较高。
 
  2015年,大公国际资信评估有限公司(下称:大公国际)对如意科技及其“15如意债”给予AA评级,并给出稳定展望。
 
  之后的两年内,如意科技自身评级一直维持在AA级,并被给予稳定展望。在此期间,如意科技发行的各类债券也获得A-1和AA评级。
 
  2018年,如意科技获得大公国际AA+评级,同时获得AA+评级的还有其当年发行的“18如意01”债券。
 
  这样的评级一直维持到2019年末,之后开始出现转折。
 
  2019年11月,大公国际因如意科技自9月起多次被判为被执行人而将其列入信用观察名单。

  2020年年3月11日,大公国际因如意科技对子公司如意集团的股份全部被冻结且质押,判断其丧失再融资能力。此外,如意科技被判为被执行人的案件逐渐增多。据此,大公国际将除有济宁市城建投资有限责任公司担保的“15如意债”外的债券和如意科技降级至AA-级,同时展望降至负面。
 
  同年3月13日,如意科技终止大公国际的评级委托事宜,大公国际随即终止评级。

  2021年5月31日,如意科技发布公告称,自公司2020年3月16日终止与大公国际的评级合作之后,公司与评级机构全部沟通完毕,没有评级公司与公司开展评级合作。
 
  如意科技自AA+级至终止评级只有5个月的时间。这与其经营恶化、债台高筑的情况有很大关联。
 
  413.85亿元总负债压顶

  如意科技是一家集服装零售、原料经营、纺织制造业务的纺织服装企业,居行业领军地位。
 
  截至2020年末,如意科技持有如意集团6051.47万股,股权占比23.12%,且股份均被质押和冻结。

  2020年,如意科技的营业总收入为161亿元,较2019年的347.99亿元下降53.97%。
 
  在营业总收入下降的同时,如意科技有效控制营业成本,使得毛利润达到51.55亿元,毛利率为32.02%,高出2019年近10个百分点。
 
  扣除期间费用,计入投资收益后,如意科技的营业利润为6.45亿元,仅较2019年的10.19亿元下降41.35%。考虑营业外收入后,如意科技的利润总额为6.36亿元。
 
  扣除所得税影响后,如意科技2020年度的净利润为4.85亿元,低于2019年的7.33亿元和2018年的23.37亿元。
 
  三年间,如意科技的净利润持续大幅降低,税息折旧及摊销前利润全部债务比也由2018年的0.17降至2020年的0.12,其依靠净利润的偿债能力进一步下降。
 
  2020年,如意科技已着手应对债务问题。截至2020年末,如意科技总负债同比下降8.42%至413.85亿元,资产负债率降至56.86%,低于2019年末的59.33%,总体债务负担有所降低。
 
  在如意科技413.85亿元的总负债中,有息借款总额308.52亿元,较2019年的345.72亿元低10.76%。逾期的有息债务达到23.55亿元,而7月12日公告的有息负债仅有19.14亿元。
 
  如意科技流动负债为255.97亿元,低于2019年的260.12亿元。但由于净资产的减少,如意科技流动比率降为1.31,低于2019年的1.37。虽然整体债务负担减轻,但短期流动性仍在恶化。
 
  综合来看,如意科技2020年盈利能力大幅下滑,偿债压力上升。虽然如意科技已经开始化解债务负担,降低有息债务比率,但流动性仍然紧张。

  过度海外并购造成债务危机

  如意科技一直被誉为中国版的LVMH,其对奢侈品牌服饰频繁的国际收购在扩大营收的同时,也带来了的经营风险。
 
  自2010年起,如意科技先后收购了日本瑞纳、德国男士西装生产企业PeineGruppe、法国轻奢品牌集团SMCP、英国风衣品牌雅格狮丹、高端男装品牌香港利邦、瑞士奢侈品牌Bally、美国英威达公司服饰和高级面料业务并与苏格兰粗花呢生产企业Carloway成立了合资公司。
 
  然而,成功的收购在大幅提升如意科技营收规模的同时,也导致了债务激增。多年的海外并购累计消耗了如意科技超400亿元的资金,截至2020年末,如意科技有息负债已经高达308.52亿元。
 
  纺织服装品牌管理专家程伟雄曾表示,如果只兼并购国际品牌,而不考虑整合运营,那如意科技的资金压力肯定会逐年加大。
 
  庞大的债务规模最终使得如意科技难以承担,被执行标的金额也越来越高。天眼查显示,截至目前,如意科技累计被执行总金额已达67.81亿元。

  面对如意科技308.52亿元的有息借款,67.81亿元的被执行金额和19亿元的逾期债务,如意集团派发红利的决定有利于自身和如意科技的日常经营吗?

稿件来源:债市观察 

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