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毛纺巨头急需新故事 江苏阳光进军光伏屡战屡败

发表时间:2023-07-22     发表评论()



  对于玩转光伏行业,江苏阳光(600220.SH)可谓是熟能生巧,公司及其实控人陆克平早期就曾数次大手笔投资光伏产业,但均未能获得成功。去年公司卷土重来,在高调展露的220亿元项目以终止收场后,年底公司又公布了新的项目,光伏业务从内蒙古转向了宁夏,投资规模也做了相应削减。
 
  不过宁夏项目的推进进度也没有达到预期。据公司证券部反馈,目前光伏项目仍然在筹备阶段,还没有正式落实进入开工建设环节,也没有达到需要披露的重大进展。而据此前方案披露,宁夏项目预计于2023年上半年开工。对于何时能产生业绩或效益,其表示也需要进一步判断。

  转型光伏一波三折从内蒙古转战宁夏
 
  江苏阳光是“阳光系”的一份子,实控人系江阴市“毛纺巨子”陆克平。公司成立于1994年,于1999年上市,是国内知名毛纺企业,除此之外还涉及服装、生物医药、医疗器械、生态农林、房地产、金属制品等产业。

  除了这些产业,江苏阳光长期对光伏产业投注较大关注,公司进军光伏的历程也颇有戏剧性。
 
  据悉,在十几年前,江苏阳光就曾入局过相关领域。当时,公司拟投资设立的控股子公司宁夏硅业于2006年至2012年间从事多晶硅业务,2008年,因多晶硅市场低迷,宁夏硅业停产,并于2013年进入破产程序,2016年破产程序完成,2019年注销工商登记。
 
  去年,江苏阳光卷土重来,抛出重磅投资计划。3月9日,江苏阳光公告称,拟在内蒙古设立全资子公司内蒙古澄安新能源有限公司,主营光伏业务,注册资本20亿元。
 
  一个月后的4月22日,公司进一步披露,与包头市政府、包头市九原区政府分别签订了《投资合作协议》,拟投资200亿元在包头市投资建设光伏新能源全产业链项目,总建设用地面积约2000亩,建设“10万吨多晶硅、10GW单晶拉棒(包括切片)、10GW电池片及组件项目,同时建设10GW光伏电站项目”。

  至此,公司正式官宣全面向光伏领域转型,合计投资高达220亿元。相关公告披露后,公司股价也有起飞迹象。

  消息一出,随即引来上交所火速问询。但江苏阳光在回复问询时对项目推进、可行性及资金筹措方面均未予以明确的说法。之后包头项目也戛然而止。根据江苏阳光12月7日发布的《终止内蒙古对外投资事项的公告》显示,因为产业政策、地方政策和当地实际情况等有关客观因素,公司投资所需条件在包头不能尽快实现,无法按照前述《投资合作协议》立即开展项目。
 
  但公司并未放弃,旋即公布新的计划。12月7日,江苏阳光发布公告,拟由全资子公司宁夏澄安与宁夏石嘴山市人民政府签订《合作协议》,拟在宁夏石嘴山经济技术开发区项目规划建设年产10万吨高纯多晶硅项目和年产10GW拉晶切片、10GW电池片和10GW组件项目。公司拟先行投资建设年产5万吨高纯多晶硅项目,项目投资金额约50亿元。
 
  具体来看,此次宁夏项目预计2023年上半年开工,工程建设期1.5年,投产后第二年达产,预计项目实施分为六个阶段。而根据公司反馈,目前进度显然落后于此前计划中的内容。

   此外,江苏阳光转战宁夏项目后,投资步伐似乎变得更为谨慎。首先,其投资金额从内蒙古项目的220亿元变为了50亿元。其次,在宁夏的投资中,也少了10GW光伏电站项目。可见,目前公司已不再执着于光伏新能源全产业链的搭建。
 
  光伏上游价格大跌入局是否为时已晚
 
  值得注意的是,截至一季度末,江苏阳光的货币资金只有7103.89万元,而项目投资额远高于目前公司账面资金水平。那么,近50亿的投资款从何而来?
 
  对此,江苏阳光在相应公告中披露,本项目新增建设投资中自有资金比例为14%,剩余为银行长期借款。银行长期借款为39.61亿元,长期借款年利率为6.5%;流动资金自筹比例为30%,流动资金借款为2.4亿元,借款年利率为6.5%。
 
  由于较为依赖对外筹借,江苏阳光背负着较大资金压力。截至一季度末,公司还有高达16.49亿元的短期借款,流动负债达到29.07亿元,但公司净资产仅有21.53亿元。
 
  之所以愿意承受压力撬动大额投资,源于江苏阳光对收益的预期。按照此前公告的规划,该项目生产高纯多晶硅为49500t/a,价格为12万元/t(含税),碳头料500t/a,价格按照2万元/t(含税)计算,产年营业收入预计为52亿元。经测算,生产期内,项目产年平均利润总额为19.63亿元,达产年平均净利润为17亿元。

   按彼时估算,在项目达产后,确实存在较高的收益。但市场形势是在变化的,财联社记者注意到,去年至今,光伏产能大规模释放,多晶硅、组件乃至电池片的价格出现不同程度下跌。
 
  从“拥硅为王”到艰难维持成本线,仅历时不到两个季度。今年一季度,硅料价格尚在20万元/吨上下,此后一路跌破10万元/吨的均价,7月才出现企稳迹象。根据硅业分会最新消息,本周国内N型料的成交均价7.6万元/吨;单晶致密料的成交均价6.74万元/吨。
 
  硅料价格变化主要是由供需关系变化导致的。硅业分会表示,二季度,硅片出现供过于求和小幅库存积压情况,硅料库存也相应走高。
 
  供应方面,上半年国内多晶硅产量达到65.5万吨,同比增长约90%;库存方面,根据第三方机构InfoLink报告,硅料环节现货库存规模预计已累积至12万-13万吨/月,即相当于一个月的新增产出量规模,在此规模堆积下,库存仍难以快速消化。
 
  对于江苏阳光的此次转型投资,业内人士认为,相对市场变化已经明显过晚。财经评论员王赤坤向记者表示,从投资到有效产能形成、供应充分释放需要一定的时间周期,有效供应和产能释放滞后,投资供给和市场供给存在时间差,这导致投资和产出形成错配。“企业在经营过程中,为适应外部发展环境,企业战略和投资布局势必要重新定位。江苏阳光此时入局多晶硅生产,显然没有看到市场环境发生的变化。”
 
  业绩规模徘徊不前创新引擎动力不足
 
  从经营业绩方面看,江苏阳光多年没有突破。
 
  财务数据显示,2007年至2011年,公司营业收入有所波动,但多数年份均超过30亿元,2011年为38.73亿元,为迄今为止的巅峰。但净利润与之并不匹配,2010年-2012年最高才有0.11亿元,净利润率一直较低。
 
  公司经历2019年、2020年营收与净利连续下滑后,去年有所企稳,但规模水平却不如十多年前。公司2022年实现营业收入19.93亿元,同比增长0.04%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长1.98%。
 
  与此同时,江苏阳光的财务压力进一步加大。2022年经营活动产生的现金流量净额为-1.15亿元,这也与应收账款同比增加72.89%的情况形成呼应。此外,去年江苏阳光应收账款周转率、存货周转率平均为2.28次/年、1.49次/年,均不及毛纺行业的平均水平4.1次/年、1.7次/年。
 
  在今年一季度,江苏阳光又遭遇营收、净利润双降。公司营业收入3.43亿元,同比减少17.88%;归属于上市公司股东的净亏损195.54万元,同比由盈转亏。
 
  据悉,近年来,国内外需求疲软,直接影响了纺织服装行业的业绩。外部环境的影响对公司经营造成不小压力,但内生动力不足带来的挑战也很紧迫。从江苏阳光的财报来看,创新动力疲软、活力缺乏的问题存在多年,成为制约企业整体业绩表现的重要因素之一。
 
  其中,江苏阳光以“立足高起点、利用高科技、发展高精尖、创出高效益”为发展战略,但近年来公司研发费用不增反降,这样的数据显然难以提供足够的支撑和保障。2018年-2022年,该公司的研发费用支出逐年下降,从0.18亿元降至0.125亿元,2022年同比下跌8.44%。期间尽管有疫情和业绩下滑的影响,但在销售、管理、研发、财务四项费用中,研发费用的数额始终保持最低。
 
  除创新引擎明显停滞之外,江苏阳光还存在依赖大客户关联方的问题。江苏阳光的前5名客户销售额近年来在10亿元上下波动,占其年度销售总额的比例保持在50%左右。其中排名第一的客户,也是其关联方——江苏阳光服饰有限公司的销售额占年度总额的比例逐年攀升,2021年达到40.11%,2022年有所下降,但整体而言存在对单个客户依赖度过高的问题。
 
  此背景下,公司筹划进军光伏,借此摆脱毛纺的低迷。但这无疑需要时间给出答案。据公司证券部表示,公司暂时缺少多晶硅项目所需的人才和技术的积累,需要解决相关风险与难题,才能实现项目的稳定收益。

稿件来源:财联社 

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