投资要点:
今天海关如期公布了2月份进出口数据。统计显示,1-2月我国纺织品服装出口总值为282.42亿美元,增长28.98%。其中纺织品出口101.59亿美元,增长39.47%;服装出口180.83亿美元,增长23.75%。
从统计数据来看,1-2月出口一扫08年下半年以来出口低迷甚至下降的态势,增速恢复到02-07年最旺时期水平,但我们一直认为出口平稳复苏中,维持全年个位数增长预期不变:
我们在10年行业投资策略、3月行业月报中,一再重申出口前高后稳的观点,披露的数据并没有超出我们预期;
今年1-2月出口数据好转,更多是因为09年同期基数较低所致。09年2月纺织品和服装单月出口分别下降44.9%和63.8%,09年1-2月纺织品和服装分别同比降低22.5%和7.8%,纺织品服装累计出口下降15.3%(图表1);
从最新公布的一些欧美服装零售数据来看,虽然依靠09年同期的低基数,摆脱了同比下降,但增幅基本小于5%,仍然是底部徘徊局面。在欧美消费真正复苏前,出口增长更多是因为欧美经销商在春季来临前备货,以及中国纺织行业竞争力强,抢夺其他竞争对手出口份额所致．
我们认为生产和出口型纺织企业09年是收入下降、毛利率上升,但2010年则是收入上升、毛利率下降,收入和毛利率PK,我们认为毛利率权重略大,2010年出口企业效益增速将低于09年:
目前328级棉价突破15000元、粘胶短纤突破20000元、氨纶突破55000元、涤纶也在近一年来高点,接近危机到来前08年上半年水平(具体分析见每周纺织原料价格周报),可以预见2010年原料成本将大大超过09年;
据我们了解09年4季度以来,冻结了超过一年的劳动力成本飙升,一般涨幅至少10%。面对原料成本上升,纺企还可以通过谈判转嫁部分给外商,而劳动力上升则大部分得自己消化,这将在相当程度上影响生产型和出口纺企效益;
在民工荒的背后,我们既看到出口逐渐复苏的迹象,但不能忽视工资上涨的强劲动力;
我们认为市场已经在相当程度上反应了原料价格上涨带来的不利影响,但对劳动力成本上涨的影响重视不够。
我们始终看好品牌服装企业,除了考虑到内销市场复苏更快以外,品牌服装企业依靠品牌优势,能够消化原料和劳动力上涨带来的不利影响也是原因之一。
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