2010年1月及2月的零售总额增速进一步上升。中国2010年首两个月的零售总额按年上升17.9%，比彭博预期的18.7%低。然而，有关增速仍比09年12月高出0.4个百分点，反映消费市场正逐渐复苏。我们相信增长上升是由于：(1)低基数（2009年同期增速为15.2%）；(2)CPI正在上升（2010年2月CPI上升2.7%）。我们认为月度零售总额增速将在2010年上半年持续攀升，因为：(1)月度CPI在2010年上半年将继续上升；(2)2009年上半年的基数低；及(3)工资上调（江苏省于2010年2月1日把最低工资水平上调逾12%，预期更多省市将跟随）。城市零售总额增速降至18.4%，比2009年12月下跌0.2个百分点。另外，农村零售总额增速则为15.5%，回升0.1个百分点。

　　汽车销售增速仍最高，增幅却减缓。各项商品分类中，按规模以上企业的销售额计，汽车销售按年增长41.7%，增速却比2009年12月减少16个百分点。石油及相关产品的销售按年上升40.8%，是增速第二高的商品分类。家电和珠宝销售增速加快，分别由25.2%和25.4%上升至31.7%和34.7%。

　　随着同店销售增长改善，百货公司对2010年的前景感到乐观。百盛商业、茂业国际及利福等已公布FY09业绩，管理层对2010年的前景感到乐观。百盛商业指年初至今的同店销售增长远高于FY10F的10%目标。茂业国际于春节假期录得30%的同店销售增长及50%的总销售净额增长。利福指香港及上海于2010年首两个月的同店销售增长分别达12%-13%及中双位数水平。就银泰百货而言，春节假期及2010年1-2月分别录得30%及20%的同店销售增长。金鹰于农历新年假期录得40%的同店销售增长。然而，高同店销售增长并不保证高净利润增长，因为佣金率较同店销售增长对净利润的敏感度更大。

　　维持银泰及特步的“买入”评级。我们推荐银泰百货，原因是：(1)银泰百货在同业中拥有最年轻的店铺组合，其中88%的店铺总楼面面积的经营期少于5年；(2)FY10F的每股收益增长达59.7%；及(3)FY10F的市盈率较金鹰折让30%，远高于历史平均10%的折让。我们亦推荐特步，原因是其市场推广策略与别不同，加上其0.56倍的FY10FPEG是运动服装品牌公司中最低的一家。