中国招商银行资金交易部最新研究报告认为，人民币升值应当极为谨慎，年升值幅度不宜超过2%，且1-2个季度内汇率仍会大体持稳，人民币兑美元波动极限在6.80元。

　　招商银行高级分析师刘东亮在报告中指出，单纯从经济层面观察，出口、外需、顺差、通胀、美元汇率等多项因素，决定了人民币并不存在升值的空间。

　　而政治因素加大了人民币前景的不确定性，这对涉汇企业提出了挑战，但决策层在中短期内可能倾向于维持汇率稳定。

　　**经济层面不存在升值空间**

　　中国出口仍处在恢复性增长阶段，而非扩张性增长，“新植之木不可摇其根”，尽管近几个月出口同比大幅增长，但这主要是基于去年的低基数效应，同时也应注意到出口连续两个月环比下滑的现象。

　　外需前景仍不明朗，目前除美国外，主要发达经济体的复苏都不是很理想，而最大的出口目的地欧盟还面临主权债危机的考验。

　　中国的贸易顺差在持续收窄，2009年顺差较2008年下降了30％，而今年2月的顺差则创三年来最低（剔除经济危机对2009年的影响），中国的贸易失衡正在不断改善当中。

　　尽管中国2月CPI涨幅加快，但我们判断年内通胀水平不会超过4％，而全球的产能过剩，美元强势，也将限制大宗商品价格的上涨空间，因此通过人民币升值来对冲输入型通胀的压力不大。

　　美元近期的大幅走强，在一定程度上缓解了人民币升值的压力。

　　**政治因素**

　　但是，假如将政治因素考虑进去，则形势将变得极其复杂，其中会涉及国际压力、大国博弈、利益交换等问题，我们难以将这些因素纳入模型去进行分析，同时升值前景的不确定因素也会大幅上升，这对外贸企业规避汇率风险，做出合理的外汇资金安排将提出极大挑战。

　　在政治层面，中国决策层似乎存在分歧，不同部委间的表述有一定差异。迄今为止，中国最高层面就人民币汇率的表态，当属温家宝总理在今年两会记者会上的言论，即“人民币币值没有被低估”，并强调用强迫手段压迫人民币升值是错误的。

　　从这一点来看，我们认为中短期内决策层并不打算升值人民币，央行中间价的变化可能只是对市场的试探举动。

　　人民币中间价自2月25日以来，出现连续高开，虽然幅度不大，但却创下2009年5月以来的新高。

　　**升值恐引发通缩风险** 

　　在经历了前几年人民币大幅升值、激烈的海外市场竞争以及生产成本上升後，中国出口企业的利润率——尽管很难获得权威的调查数字——相信已经大幅下滑，尤其是那些低附加值的劳动密集型企业。

　　若人民币重启升值，除了一部分企业破产外，还会促使一部分企业转战国内市场，这将与国内大规模刺激经济所带来的新增产能相重合，进一步加剧产能过剩局面，迫使下游企业通过降价来抢占市场。

　　此外伴随着产能过剩加剧，人民币升值还将对中国经济带来以下几个方面的影响：

　　1，部分劳动密集型出口企业破产将释放失业压力。

　　2，由于产能过剩、需求不足，下游厂商提价空间有限，从而导致CPI涨幅受限，难以出现高通胀的局面。

　　3，中期阶段内，由于美元走强及全球需求不振，大宗商品价格可能在目前水平维持振荡持稳，而人民币升值会导致进口商品价格下跌，进一步削弱物价上升的压力。

　　4，产能过剩导致库存上升，企业周转效率下降，附着于存货的货币量上升，货币流通速度下降。

　　5，随着企业经营状况恶化，前期信贷高潮期形成的坏帐逐渐暴露，银行将收缩信用，导致部分货币退出流通，滞留在银行体系内。

　　6，升值後可能引发热钱获利平仓，返回境外，从而进一步抽紧中国的流动性。

　　以上几点综合起来，存在出现通货紧缩的风险。因此，人民币升值将有牵一发而动全身的影响，在国内产能过剩、内需尚未明显启动、产业升级前景不明的情况下，一定要慎之又慎。即便升值，也应考虑将升值幅度控制在每年2％以内，给中国经济和外贸企业留出相对宽松的应对空间。