前三季度品牌服装类上市公司业绩突出，收入同比增长43.5%，净利润同比增长29.99%，分别快于板块增速16.98和31.2个百分点；综合毛利率达到43.99%，高于板块毛利率23.01个百分点。品牌服装的生产制造成本占终端售价的比重很低（15%-20%之间），下游消费者对价格敏感度也不高。企业很容易通过提价将成本的上涨转嫁出去，并能保持产品销量和利润率不变。因此对于品牌服装企业而言，通胀往往会带来销售收入和利润更快的增长。

　　本周主力吸筹15只服装股

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，本周服装板块指数上涨2.94%，跑赢上证指数1.09个百分点，阶段主力资金净流出量达16289.96万元，周换手率为13.97%，技术上该板块自2010年以来形成的支持线之中，上升趋势未改变。

　　具体数据来看，该板块有15只个股被主力资金积极介入，占该板块交易中32只个股总数的46.875%，这些个股合计主力资金净流入10697.916万元，平均每股主力资金净流入713.194万元，另有17只个股呈现主力资金净流出，流出额为26987.872万元。主力资金净流入的个股中，凯诺科技(600398,股吧)、泰亚股份(002517,股吧)、雅戈尔(600177,股吧)等3只个股，净流入超过1000万元。

　　其中，凯诺科技本周主力资金净流入2539.278万元，排名第一，周涨幅达8.12%，换手率为28.68%。2010年三季报披露，1-9月营业利润同比增加79.88%，主要是因为主营收入同比增长所致。前十大流通股东中仅1家机构，中信信托－亿赢通分层1期略减持14.66万股至228.93万股；股东人数较上期略增，筹码趋于集中。

　　泰亚股份本周主力资金净流入2520.461万元，排名第二，周涨幅达14.47%，换手率为139.94%。公司主营运动鞋鞋底的研发、生产及销售，是泉州地区规模最大、设计能力最强、研发技术水平最高的鞋底企业。公司主要产品为EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底和鞋底配件。2010年1-6月，EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底3大产品分别贡献收入比重为64.15%、27.91%、7.71%。泉州地区运动鞋产量占全国产量近一半，占全球运动鞋产量的1/5，其中有5个品牌的市场综合占有率进入前十名。公司是安踏、特步最大的鞋底供应商，也是361度、鸿星尔克、德尔惠排名前五位的鞋底供应商。

　　雅戈尔本周主力资金净流入1244.404万元，排名第三，周涨幅3.55%，换手率2.79%。公司在独有的国家级新产品DP衬衫广受市场好评的基础上，推出的TNDP和VNDP免熨衬衫列入2008年宁波市重点新产品计划并申报了各类实用专利三项，为进一步实现DP技术的产业规模化奠定基础。新产品新工艺使公司服装内销毛利率一直保持在较高水平，2009年，服装销售毛利率由2008年的32.05%提高至35.53%。

　　内外无忧 品牌服装轻装上阵

　　2010年1-10月，我国纺织品服装累计出口额为1618.33亿美元，同比增长22.9%，增速较前9月下降0.19个百分点。其中服装出口981.61亿美元，纺织品出口636.72亿美元，分别同比增长18.8%和29.7%。1-10月，国内纺织品服装累计销售额4581亿元，同比增长26.97%，快于同期社会消费品零售总额增速3.38个百分点，其中10月单月服装销售额为581亿元，同比上涨36.29%；前10月内销增速快于出口4.07个百分点。国泰君安认为2010年后两个月出口增速会继续回落，而内销仍将维持高景气，预计2010年全年内销同比增长28%、出口同比增长21.5%，二者增速差将拉大至7个百分点。

　　国泰君安证券研究认为，2011年纺织品服装出口增速会较2010年有明显回落，基于以下几个原因：一是欧美金融危机后的补库存基本结束，后续消费增长乏力；二是棉价的大幅波动对买卖双方均意味着风险增加，会影响企业接单量；三是行业出口2010年高增长后基数提高。预计全年出口增速在10%左右。2011年的国内消费环境与2010年相比没有明显变化，随着居民收入的提升，以及成本增加推动的产品价格上涨，服装内销有望保持20%以上的增长速度。

　　对于棉价的起伏，国泰君安认为2011年的棉花价格会在目前价格水平上继续下跌，纱、布等产品的价格也会有下降。制造型企业会面临与2010年相反的情况，即利用高价原材料生产低价产成品，利润率下降很难避免，但下降的程度会视企业的经营能力而有所不同。从长期来看，棉价的此轮暴涨暴跌会造成大量的中小企业因为无法接单而停产倒闭，有利于生存下来的优质企业扩大市场份额，促进行业集中度提升。

　　海通证券(600837,股吧)认为，“投资与出口拉动型粗放经济模式”向“内需增长型”结构模式的转化是未来中国发展的长期主旋律，而品牌服装作为“大消费”主题中的重要构成极具有成长价值。改革开放30年来，我国纺织服装行业在短时间内走完了国外服装业发展的百年之路，但横向对比来看，欧洲、美国、日本的品牌服装发展之路分别始于上世纪初期、50年代和60年代，我国服装的品牌经营之路还是刚刚起步。然而也正是这种“后发优势”，使我国可以借鉴发达国家品牌服装的成长经验，发展非常迅速。

　　机构看好2011年品牌服装前景

　　海通证券在2011年行业投资策略中认为，在消费升级、通胀防御的背景下，长期看好品牌服装的发展前景。认为我国品牌服装以及家纺行业尚处于成长初期，未来前景广阔；相比较一二线城市，城乡结合部以及农村等三四线市场未来收入增速会更快，而三四线市场上行业集中度较低，这就为那些有自主品牌和正在经历渠道下沉的公司提供了较大市场空间契机；而纺织行业中故事型的个股机会仍将层出不穷。

　　同时，报告在个股选择上，建议关注低估值的报喜鸟和伟星股份(002003,股吧)，复合增长速度较快的探路者和搜于特(002503,股吧)，业绩低谷已经出现的浔兴股份(002098,股吧)和美邦服饰(002269,股吧)，掌控稀缺资源并处于改善中的中银绒业(000982,股吧)，有资产注入预期并有较大改善空间的红豆股份(600400,股吧)，拥有锰矿资源并有资产注入预期的江苏舜天(600287,股吧)，总后订单即将带来业绩拐点的宜科科技(002036,股吧)，翡翠涨价唯一受益品种的东方金钰(600086,股吧)。

　　国泰君安也在2011年服装行业报告中给予纺织与服装制造业中性评级，建议短期回避以棉花为原材料的制造型企业。并表示通胀背景下看好品牌渠道型企业，重点推荐定位于三四线市场，市场空间大、成长迅速的搜于特，以及辅料行业龙头浔兴股份、伟星股份。

　　搜于特主要从事青春休闲服销售，采取加盟和直营相结合的模式销售，旗下拥有著名品牌“潮流前线”。针对广大15-29岁年轻消费人群，公司市场战略专攻增长更快、更有挖掘潜力的三、四线城市，避开竞争激烈的一、二线城市，产品分为淑女、校园、时尚3大系列，涉及男装、女装，具体包括T恤、衬衣、毛衣、便装等10大类上百个品种。截至2010年6月30日，公司在全国30个省、直辖市、自治区拥有982家专卖店，80%以上分布在三四类市场。

　　探路者户外用品行业近十年零售销售总额年均增长率达到47.5％，市场容量仅相当于美国的3.68%，表明我国户外用品行业正处于飞速发展的黄金时期；探路者在国内属于行业领跑者，海通证券研究员表示长期看好其行业龙头的前景。2010年第三季度，公司店铺数量达到629家（直营89家，加盟540家），第三季度新增77家（其中自营店增加9家，加盟店增加68家）。