一 本月要点：

　　1、外盘冲高回落，内盘高位回调。

　　2、节后企业开工率普遍不足，现货市场成交清淡。

　　3、一月进口外棉39.2万吨，同比增长31%。

　　4、USDA报告：全球供需未大幅调整，依旧偏紧。

　　5、国家公布1月经济数据，CPI涨4.9%，PPI涨6.6%。

　　6、央行自24日提高准备金率0.5%至19.5%。

　　二、市场观点及建议：

　　本月，国内期货价格波动剧烈，出现高位回调。3月中上旬，新棉播种即将开始，市场的炒作热点将会转移到植棉面积上，从已有数据来看，11/12年度棉花播种面积较10/11年度有所增加，我们认为，市场关注的棉花紧缺问题将会有所缓解，棉价再度上行将会有所阻力。我们预计接下来的一周内，棉价还将宽幅震荡。寻找下方支撑。下方关注30000一线的支撑，若下破该价，调整还将加深，价格继续向下。预计企稳后，棉价将会在31000-33000区间内盘整。 建议投资者控制好仓位，日内交易为主，关注美棉走势。

　　三、棉花市场基本面分析

　　(一) 一周棉纺市场价格数据

棉纺市场二月数据变化
2.1-23
	名称	2.23日	2.1日	增减	增减%
国内棉花	CC-I328	30362.00	28715.00	1647.00	5.74%
	进口棉M级	219.09	194.73	24.36	12.51%
	MA1105	31429.00	32371.00	-942.00	-2.91%
	CF1109	31750.00	33000.00	-1250.00	-3.79%
	CF1201	27380.00	27310.00	70.00	0.26%
	库存仓单	323.00	227.00	96.00	42.29%
国际棉花	COTLOOK A	226.50	197.05	29.45	14.95%
	ICE3月	182.07	170.30	11.77	6.91%
	ICE5月	187.93	165.00	22.93	13.90%
	未平仓合计	112244.00	114021.00	-1777.00	-1.56%
	登记库存	185403.00	148335.00	37068.00	24.99%
纱线	钱清C32s	39500.00	37000.00	2500.00	6.76%
原料	涤纶短纤	15050.00	14250.00	800.00	5.61%
	粘胶短纤	28200.00	26600.00	1600.00	6.02%

　　图表来源：北方期货

　　(二) 期市行情

　　二月美棉连创新高，最高突破2美元关口达215.25美分，随后获利盘了结出场，美棉急速下跌。受此影响郑棉也在高位回调，技术上连续跌破5日、10日、20日三根均线，一度下探3万关口。

图为利率走势图。（图片来源：北方期货）

图为利率走势图。（图片来源：北方期货）

　　(三)USDA发布二月报告，棉花供需格局未变。

　　美国农业部(USDA)2月9日发布世界农业供需报告显示，全球总产量115.3百万吨，世界期初库存43.99百万包，世界进口量38.1百万包，期末库存42.81百万包。二月数据较一月的数据没有较大变动，消费库存比维持在36.7%的低位。

		世界棉花供需表
		(百万包)
2010/11（预测）				期初库存	产量	进口	本国消费	出口	损耗	期末库存
世界			1月	43.85	115.46	38.32	116.58	38.35	-0.14	42.84
			2月	43.99	115.25	38.1	116.55	38.12	-0.14	42.81
美国			1月	2.95	18.32	0.01	3.6	15.75	0.02	1.9
			2月	2.95	18.32	0.01	3.6	15.75	0.02	1.9
其他国家			1月	40.9	97.14	38.32	112.98	22.6	-0.15	40.94
			2月	41.05	96.94	38.1	112.95	22.37	-0.15	40.91
				filler	filler	filler	filler	filler	filler	filler
主要出口国			1月	15.87	51.54	1.84	30.79	19.52	-0.26	19.19
			2月	15.92	51.34	1.82	30.94	19.3	-0.26	19.1

　　图表来源：北方期货

　　报告还预测中国期初库存15.25百万包，产量30百万包，进口15百万包，本国消费47百万包，出口0.03百万包，期末库存13.22百万包。此数据较一月公布的数据未作调整。

　　(四)ICAC报告预计11/12年度价格可能下跌

　　世界棉价在11年加速上涨，创下新高，他一度突破2美元关口。在10年12月31日-11年2月23日期间，Cotlook A 指数上涨54.55美分/磅，达226.5美分。在10/11年度上半年，Cotlook A 指数接近130美分/磅，较09/10年度平均指数77.5美分提高了80%。美棉03合约从10年8月2日的77美分涨至11年1月27日的169美分，而在此期间美棉10合约(11/12年度棉花)从75美分涨至127美分，预示着11/12年棉价可能下跌。

　　Cotlook A 指数

图为利率走势图。（图片来源：北方期货）

　　2010/11年世界棉花产量预计提高15%，至2500万吨，与预计的纺织厂用量相等。

　　ICAC秘书处承认，受目前环境波动影响，ICAC价格模型预测的价格可能低于其他年度。该机构预测显示 10/11年Cotlook A 指数的年度平均预测价格为156美分/磅。这个价格并非基于ICAC价格模型，但基于该年度的头六个月平均价格。我们判断本年度余下的时间，价格将维持接近11年1月创下的平均价格。

ICAC预测世界棉花供需表
	产量	消耗量	出口	期末库存	Cotlook A指数
2009/10	110	113	36	41	77.54
2010/11	115	114	38	42	156
2011/12★	126	117	39	52	\

　　(★为预测值)数据来源：ICAC

　　(五) 现货市场有价无市，期价寻求现货支撑

　　春节假期过后，市场成交清淡。一方面企业节前备库充足，大部分企业库存量可供至4月份的生产。当前棉花收购价格居高不下，企业采取观望态度。另一方面棉农、棉商因棉价高涨，产生惜售心理，交售意愿不强。节后现货市场呈现有价无市的状态。元宵节后，行情有所缓解。

河北衡水地区春节前后皮棉收购价格对比（元/吨）
品级	1月18日	1月26日	2月13日	2月16日	2月22日	3月★
三级	\	29800-30000	28500-28600	31500	31500	32200
弱三级	27500	29500	\	31300	\	\
四级	27200	28500	28000-28100	30500	31000	31700
弱四级	26800	\	27600-27800	\	30600	\
五级	\	27500	25600	29500	28700	29000
(""为没有报价，主流为四级棉)						★为预测

　　图表来源：北方期货

河北衡水地区春节前后籽棉收购价格对比（元/斤）
品级	1月18日	1月26日	2月13日	2月16日	2月22日	3月★
三级	\	6.30-6.35	\	\	\
弱三级	\	\	6.3	6.6	6.5
四级	5.95-6.00	6.2-6.25	6.1-6.2	6.4	6.35	6.35-6.45
弱四级	5.85	\	\	\	\
统花	5.85-5.9	6.1	60.-6.1	6.3	6.0-6.25
(""为没有报价，现市场中三级棉已基本售完，主流为四级棉)						★为预测

　　图表来源：北方期货

　　我们认为，目前市场上高等级棉花稀缺，三级棉已基本被收购完，余下的三级棉，收购价格预计会被提升。四级棉为眼下的主流等级，随着棉花消费旺季的到来，价格也会有所升高，五级棉，因等级较低，价格难有大的涨幅。

　　四、持仓分析

图为CF1109每日多空持仓统计图。（图片来源：北方期货）

图为CF1109多空净持仓统计图。（图片来源：北方期货）

图为CF1109价量走势图。（图片来源：北方期货）

　　五、市场观点及投资建议

　　本月，国内期货价格波动剧烈，出现高位回调。3月中上旬，新棉播种即将开始，市场的炒作热点将会转移到植棉面积上，从已有数据来看，11/12年度棉花播种面积较10/11年度有所增加，我们认为，市场关注的棉花紧缺问题将会有所缓解，棉价再度上行将会有所阻力。接下来的一周内，棉价还将宽幅震荡。寻找下方支撑。下方关注30000一线的支撑，若下破该价，调整还将加深，价格继续向下。预计企稳后，棉价将会在31000-33000区间内盘整。 建议投资者控制好仓位，日内交易为主，关注美棉走势。