2011年前三季度公司营业收入为8.86亿元，同比增长19.87%；毛利率为49.96%，同比下降2.49个百分点；销售费用率为33.68%，同比上升0.8个百分点；管理费用率为5.64%，同比上升0.84个百分点；归属母公司净利润为5554万元，同比增长0.66%；实现基本每股收益0.15元。

　　战略重点从拓展子品牌渠道数量逐步转移至更为重视渠道质量，2011年实现20%的增速难度较大，2012年随着之前大量新开店释放业绩，经营压力变小。上市后两年为战略投入期，以扶植子品牌快速扩张为重点，渠道表现为大规模开店和关店并存，财务表现为收入增速稳定，但期间费用居高不下拖累净利润增速缓慢。从2011年下半年开始逐步严格新开店审核及加强对新店的结构调整和支持，渠道表现为新开店数从去年的开店近500家(关店100多家)到今年开店300多家(截止三季度开店266家,关店100多家)，店效逐步提升，财务表现预期为2012年收入增长稳定略升，费用率下降，净利润增速回升至20%以上。

　　收入增速低于市场预期，但在合理区间内。主要原因是新开店铺业绩低于计划和公司促销力度低于往年。在新开店中，索菲亚品牌表现较差，星期六略低于预期，菲伯利尔符合预期。索菲亚品牌从2011年发生巨大变化，整个团队及策略都进行了较大调整，秋冬产品设计风格与之前差别明显，从销售情况看，个别店出现了较大的回升。

　　费用率及存货均持续攀升至历史高位。渠道的大规模扩张带来人员费用大幅增长，从而导致费用率居高不下。存货问题从公司上市以来一直存在，一方面因为公司管理层认为其依然处于合理可控范畴内，未大幅降价销售，另一方面也由于渠道扩张加速和为提升销售收入而加大备货的策略所致。

　　净利润增速低于预期，全年难以实现股权激励计划所要求的20%增速。

　　风险提示: 新开门店经营情况低于预期。

　　盈利预测:我们看好公司长期发展，预计公司2011-2013年的eps分别为0.32、0.41、0.52元,给予“增持”的投资评级。