抵抗行业价格大战，发展高性价比差别化氨纶纤维

　　国内氨纶产业由高速增长期进入到稳定发展阶段，生产厂商价格鏖战正酣，原料价格高企，加上下游需求不振，公司2011 年氨纶毛利快速下降。为抵御行业残酷竞争带来盈利下滑，公司充分发挥产品性能优良的技术优势，今后将维持氨纶业务的生产规模，重点提高产品性能，提高差别化纤维比例，维持装置的高开工率和低库存，保障销量稳定增长。

　　重心转移芳纶，倾心高新纤维

　　芳纶1313 业务成为公司重点发展方向，国内高温滤料、产业和军警防护和芳纶纸是芳纶1313 主要应用领域。工业高温滤料已进入平稳发展期，防护领域用芳纶1313 将是公司重点发展目标，收入增速可到20%-30%。芳纶纸业务处于开拓阶段，有待于产品认可度提高和产能扩张。公司3000 吨芳纶项目预计4 月份投产，产能释放可满足国内防护用芳纶需求快速增长，扩大公司市场份额。目前芳纶1414 正处于开拓国内客户阶段，两个较大潜在市场为光缆防护和车用胶管，盈利预期取决于市场开拓程度。

　　盈利预测

　　根据调研结果，公司2011 年氨纶业务利润主要集中在上半年，三四季度以来盈利下降较大，上半年氨纶毛利23%，估算下半年氨纶毛利率12%-13%左右，在整个宏观经济中枢下移的情形下，我们认为2012 年氨纶行业将延续2011 年下半年行情，因此初步测算2011-2013 年公司收入为16.5 亿元，17.8 亿和20.6 亿元；分别增长11.0%，7.6%和15.6%。归属于母公司净利润分别为1.35亿元、1.23 亿元和1.49 亿元，对应每股收益分别为0.35 元，0.31元和0.38 元。国内氨纶产能过剩，产业已进入稳定发展期，行业竞争强度很大，整个行业盈利中枢处于下移过程；芳纶行业属于高新纤维朝阳产业，但目前芳纶业务收入在公司收入中占比仍较低，毛利占到50%左右，预计短期内不会对公司的业绩增长带来爆发性影响。暂给予中性评级。