51.65% 广州卡奴迪路服饰股份有限公司：强势外延扩张

　　广州卡奴迪路服饰股份有限公司的2012年中报可以用“靓丽”两个字来形容。在行业整体不够景气的大环境下，这家集创意、设计、连锁经营于一体的高级男装品牌运营公司的净利润同比不仅保持了增长，其数值还高达51.65%。

　　从其公布的2012年半年度业绩报告来看：上半年，公司实现营业收入28,584.44万元，同比增长29.49%；利润总额10,379.07万元，比上年同期增长52.24%；实现归属于母公司所有者的净利润7,692.02万元，比上年同期增长51.65%；每股收益0.84元。

　　分析卡奴迪路高速增长的原因，大体可以归结为是渠道扩张的功劳。

　　首先在直营上，长江证券研究员雷玉分析认为，卡奴迪路继续实施直营为主的拓展策略，贯彻“一二线城市主要发展直营店”的模式，同时随着战略合作百货渠道的下沉，公司在部分三线城市也开始建设直营门店。

　　上半年，卡奴迪路新增直营店30家，在直营店数量上达到了205家，目前公司直营店占比为56.32%。

　　卡奴迪路对直营店的强化，还体现在收回部分店面进行直接管理。早在去年，卡奴迪路就已经对江浙区域渠道进行了调整，公司将杭州和温州市场门店收回，进行直营管理，这也在某种程度上推动了毛利率提升。

　　招商证券则认为，卡奴迪路已在高端渠道积累了一定以直营为主的高端渠道资源和运营能力，对终端的控制力及精细化管理运营执行力较强，总体看公司可保持较好的成长性。

　　在加盟商方面，公司加大了对加盟商的扶植力度。包括调整了对加盟商的信用政策，增加了优质加盟商的信用额度等，这些举措在一定程度上有助于扩张步伐的加快。今年上半年，加盟店新增了16家，已达到159家，目前公司加盟店占比为43.68%。

　　这样，截至6月底，公司门店总共为364家，较2011年底净增46家，而公司今年全年的开店计划是120家左右。方正证券分析认为，下半年伴随百货商场和购物中心的品牌调整，公司渠道扩张将加速，外延式扩张仍是卡奴迪路业绩增长的主要驱动力。

　　这一观点也得到了申银万国证券有限公司研究员王立平的认同，他认为卡奴迪路的渠道主要以高档商场专柜为主，商场整体的调换铺时间集中在4月和9月份，下半年公司将加快开店速度，全年净增120家店是大概率事件。

　　除了在外延扩张方面表现强势外，卡奴迪路还涉足制服定制业务，公司成立了定制部，现正在组建团队，并在温州签订了一个加工厂，预计销售上先从强势区域开始开展业务，毛利率将维持零售业务水平。

　　卡奴迪路因为上半年业绩表现良好，还受到了广东省广州市天河区政府的奖励。8月3日，广州天河区派出1000万元大礼包，奖励辖区5家新上市企业，其中广州卡奴迪路服饰股份有限公司是其中唯一的一家服装品牌公司。

　　43.59% 九牧王股份有限公司：成本控制

　　一提到品牌男裤，很多人第一时间想到的可能是九牧王。的确，主要经营九牧王品牌男士正装及休闲装的生产与销售的九牧王股份有限公司其男裤市场占有率位居全国第一位。

　　九牧王的2012年中报中虽然没有卡奴迪路“净利润同比增长超五成”那样眩目的字眼，但依然是一份不错的“答卷”。特别是，报告期内核心产品男裤销售额超过6亿元，同比增长17.21%。同时，依靠男裤的美誉度，衬衫、茄克及其他产品销售额也分别达到1.8亿元、1.6亿元和1.3亿元，同比分别增长44.69%、43.97%和43.46%。

　　整体上，2012年上半年，公司实现营业收入11.91亿元，同比增长23.58%；营业利润3.85亿元，同比增长42.87%；归属母公司所有者净利润3.38亿元，同比增长43.59%；每股收益0.59元。

　　与卡奴迪路一路高歌地唱着“渠道进行曲”不同，九牧王的渠道建设是有所放缓的。公司上半年对营销网络建设的投入趋于谨慎，对此，长江证券的分析是，主要系国内商业店铺购置及租赁的价格持续走高，不确定因素较多，故截至2012年6月30日，公司终端总数达到3207家，上半年终端净增67家，低于以往开店速度。

　　放缓开店脚步这一战略也得到了证券机构的认同。比如，国海证券研究员刘金沪表示，“我们认同公司今年较为谨慎的开店策略及终端运营能力提升的效果。”

　　渠道建设放缓后，九牧王的亮点是对于成本的有效控制，这也是公司上半年业绩高速增长的一个主要原因。

　　“内部管理的加强以及超募资金利息收入的增加使得报告期间费用控制较好，报告期间费用率同比下降了4.81个百分点，至22.69%。因此，营业利润也保持快速增长。”天相投资顾问有限公司研究员仇彦英分析道。

　　上半年，九牧王的“三费”（消费费用、管理费用、财务费用）总和为22.69%，利息收入贡献大。具体来看，上半年，九牧王的销售费用率和管理费用率分别下降0.45和1.08个百分点，同时由于募集资金利息收入增加，财务费用比去年同期减少3959万元，这对净利润贡献很大。

　　“公司是稳健经营的商务男装企业龙头，在消费下滑背景下通过成本费用的控制和终端零售能力的提升来抵御外部环境不确定的风险，对外围经济放缓的反应迅速。”国海证券对九牧王的研究报告中这样写道。也是基于这样的分析，他们认为，九牧王　在中报中提到2012年全年27.5亿元的营业收入目标，目前虽然完成全年计划的43.31%，但考虑到三季度是开店高峰，所以九牧王全年收入超目标是大概率事件。

　　40.61% 福建七匹狼实业股份有限公司：批发转零售

　　在三只业绩高增长的男装股中，还有一个就是福建七匹狼实业股份有限公司。

　　从公司发布的2012中报来看：1月至6月，公司实现营业收入14.86亿元，同比增长24.5%；利润总额3.28亿元，同比增长49.16%；归属上市公司股东的净利润2.46亿元，同比增长40.61%。

　　在大环境不够景气，又加之市场内品牌竞争激烈的阴影笼罩下，七匹狼能有如此高成长的业绩，实属不易。

　　2012年，七匹狼提出“品格男装”的产品定位，在原来“红标”、“绿标”基础上，推出“黑标”系列。相对于红绿标产品，黑标产品更加强调“穿着体验感”，黑标产品一经推出，就获得了市场好评。用七匹狼的一位代理商的话说就是“自从推出黑标主导产品后，风格、细节比以往更创新，更贴近市场的需求。”

　　这一“黑标”产品不仅叫好，还叫座。报告期内，七匹狼的营业利润比上年同期增长了49.32%，其中，黑标产品销售增长迅速，贡献主营业务销售收入已超过50%。这对于推动公司毛利率和净利率的提升都是非常重要的决定因素。

　　除了产品上的新策略外，在报告期内，七匹狼还积极加快了转型的步伐，用“批发”转“零售”的方式来应对经济下滑压力和消费终端的疲软。公司上半年重点通过建立“零售”为导向的管理体系，按产品细分渠道类别、提升终端门店形象和加大对加盟商的支持力度，切实贯彻“批发转零售”的战略方针。

　　申银万国的分析认为，面对上半年的消费环境，七匹狼坚持从“批发”向“零售”转型的战略入手，通过提升终端形象、加强供应链管理等多方面入手促进内生性增长。

　　国海证券在研究报告中指出，截止2012年6月30日，公司渠道终端数量为3981家，其中直营终端534家。较2011年年末净新开仅5家（含新开直营4家），公司全年致力于提升店效促进内生性增长。预计公司下半年开店会加速，资本支出将会加大（至5-6亿）。

　　招商证券总结道，七匹狼“批发转零售”战略显成效，上半年业绩表现突出。零售能力及渠道控制力的提升，确保了公司在弱市下实现稳定增长。同时，上半年受经济、天气及灾害等众多因素影响，公司从终端进行适时调整，不仅在店面形象和促销宣传等方面下功夫，且对终端导购及店长进行激励，有效提升了终端业绩。

　　还有一点值得关注，在服装企业都为库存苦恼的时候，七匹狼的库存却在减少，截至6月末，七匹狼的存货较去年下降了23.36%。他们消灭库存的秘密武器就是电子商务。上半年，公司的电子商务规模迅速扩大，实现收入7600万元，比去年同期增长137.50%；收入占比为5%，比2011年末提升了1个百分点。