核心观点：

　　上周行情回顾。上周A 股震荡下挫，上证综指跌2.92%，沪深300 跌3.63%。对纺织服装板块而言，板块总体跑输大盘，纺织服装板块总体跌幅4.72%，其中服装家纺跌幅5.45%，纺织制造跌幅3.88%。大部分公司公告三季报，利润表基本维持净利润高增长，但收入方面例如美邦、九牧王Q3 单季度差强人意；资产负债表中应收、存货，现金流表中经营性净现金流等指标表现不尽如人意，市场对未来更悲观，股价继续下跌。

　　行业重点数据。328 级棉花现货上周均价18701 元/吨，比前周涨0.05%；国际Cotlook A 指数83.24 美分/磅，涨0.31%；涤短10846 元/吨，跌1.65%；粘短14226 元/吨，跌1.41%；32S 全棉纱25618 元/吨，微跌0.01%；CG-C32 坯布6.43元/米，微涨0.12%。

　　国内棉价依然微张，仍在于收储支撑。26 日收储累计已达154.44万吨。国际上，前周因市场对美国东南棉区质量的担心，导致国际棉价大涨，但上周当日价已出现回落，供大于需的基本面对大涨行情并不支持。

　　上周重要公告及近期跟踪。朗姿股份：业绩增速符合预期，冬装备货带动存货大幅增长，另24 日调研：明年渠道仍处于快速拓展期，玛丽玛丽将加大力度预计新开150 家左右，由于所得税到期，明年所得税费用增加在2500-3000 万。九牧王：Q3 净利润增速受资产减值损失计提影响降低；美邦服饰：业绩增速符合预期，资产负责及现金流表显示经营稳健；富安娜：稳健特征在三季报中更趋显著；七匹狼：业绩符合预期，现金流总体良好；搜于特：大店建设驱动业绩高增长；鲁泰A：虽产能驱动但售价低迷,故致利润下滑格局持续；百隆东方：期货亏损、产品售价低迷、用棉成本高等综合导致净利润降幅增大。

　　我们维持行业“谨慎推荐”评级。三季报普遍出现的现象是存货和应收账款增加；对于三季报中这种现象，本质上在于终端零售不佳，对于加盟为主的上市公司，经销商售罄率下降导致提货资金、动力不足，对于上市公司，要么先行发货变为公司账面的应收账款（这种情况相对好一些）、要么是公司账上库存的增加。年报数据能否改善，仍依赖于终端零售能否转好。

　　上周我们组合表现分化，短期内相对推荐品种—卡奴迪路、报喜鸟、奥康国际，朗姿股份、七匹狼属于相对长线品种。报喜鸟缩小融资规模、近期将努力完成公增，目前估值在历史底部。奥康估值低、12 年渠道扩张快，业绩确定。朗姿与卡奴迪路投资逻辑相同，收入增速和利润增速均符合预期，全年盈利预测也未发生调整，朗姿短期压力来自小非减持及存货增加。七匹狼增发完成后，结合订货会、费用控制、利息收入，13 年业绩增速最为确定。