消费增速下滑背景下，品牌渠道稀缺性下降导致行业增长方式转变近年消费增速下滑，在此背景下，由外因导致的品牌渠道稀缺性下降所带来的影响愈发凸显出来。过去品牌服装企业的业绩增长主要来自于渠道扩张和价格提升双轮驱动，而在当前的消费背景下，品牌渠道稀缺性下降将可能使这种增长方式面临瓶颈。 

　　网购和商业地产放量导致渠道稀缺性下降网购的兴起带来两个影响:一是渠道扁平化和渠道加价率下降，从而导致经销渠道扩张放缓;另一个是渠道稀缺性下降导致终端价格面临向下压力。预计商业地产将从2013年起到2015年左右逐渐达到供给高峰，这波商业地产放量估计主要在1—2线市场周边以及3-4线市场，所带来的结果是对应市场渠道稀缺性下降，终端价格面临下降压力。 

　　国内外品牌增加导致品牌稀缺性下降  越来越多的国际品牌涌入，加上国内厂商品牌意识不断增强，行业品牌稀缺性不断下降。 

　　尤其是中高档男女装、大众休闲等细分市场，面临品牌影响力更大的国际品牌带来的价格压力，终端价格面临向下压力。 

　　配置建议:探路者、奥康国际、富安娜:在增长方式转变的调整期，寻找受负面影响相对较小的细分行业的公司:消费仍然保持较快增速的公司、定位中低档从而终端价格压力不大的公司、直营比例较高从而受加盟渠道放缓的影响较小，依次从3个标准看，建议配置探路者、奥康国际、富安娜。给予探路者“增持-A”、奥康国际“增持-A”的投资评级，富安娜无评级。 

　　风险提示:消费持续低迷，服装行业和公司的经营低于预期