2012年品牌服装家纺板块在连续几年高增长后迎来拐点，原有以外延扩张和提价为主的粗放型增长模式遇到瓶颈，我们预计2013年将是业绩增速下滑、资产负债表修复的一年，业绩、股指双双承压，难有趋势性机会，修复性行情为主，因此自下而上我们选择业绩成长性较高、确定性较强的投资标的，攻守兼备。

　　投资要点

　　2012年品牌服装粗放式增长模式已遇瓶颈

　　2012年服装消费迎来拐点，已从2010年前的量价齐升、2011年的提价强劲转变到2012年的量价双双承压;随之，上市公司在2012年也面临着拐点到来，原有依靠外延扩张及提价的粗放型增长模式遇到瓶颈。财务出现一定程度的恶化，表现为收入增速放缓、存货和应收账款周转下降。

　　2013年服装家纺板块业绩承压，难言乐观

　　我们预计2013年服装消费仍将延续2012年偏弱态势，量价双双承压，上市公司收入增速将进一步下滑。恶化的财务数据以及资产负债表的修复仍需一段时间，抑制了2013年的业绩增长;而2013年春夏订货会低于预期的数据已预示着2013年上半年的业绩不容乐观。我们判断，2013年将是上市公司业绩继续下滑的一年、公司增长模式开始调整的一年，难言乐观。

　　给予行业“推荐”评级，建议布局高低两端

　　我们判断2013年业绩、估值双双承压，由于目前深度调整后板块估值具有一定的安全边际，给予行业“推荐“评级，预计将以修复性行情为主，且下半年将好于上半年。

　　个股选择上我们倾向于成长空间较大、业绩确定性较强的投资标的，攻守兼备，建议布局高低两端:高端女装朗姿股份、高端男装卡奴迪路和定位三、四线青春休闲市场的搜于特。

　　朗姿股份—多品牌战略打开成长空间。明年渠道增速有望保持在20%左右，新品牌发力、国际品牌代理和加盟转直营是明年看点。

　　卡奴迪路—多点开花助推业绩增长。预计明年有望保持30%以上的扩张速度，团购定制、港澳业务以及国际品牌代理都有利于业绩快速、平稳增长。

　　搜于特—蓝海定位，空间广阔。定位三、四青春休闲市场，市场更为广阔、竞争较为缓和，“开大店”、“向空中发展”的鼓励政策有助于未来几年保持高速的发展。

　　风险提示:消费形势进一步恶化，库存压力提升、外延拓展不及预期。