经过2011年火热的板块行情之后，纺织服装在2012年陷入沉寂。由于消费终端趋缓、出口形势下滑等因素，造成了行业性业绩拐点。作为纺织上游的龙头股鲁泰A自今年1季度开始就被研究机构所遗忘，至今都未有机构进行调研。

　　在此期间，鲁泰A的股价也一路下探创下年内新低。随着年末股市回暖，蓝筹股价格开始回归，纺织行业的蓝筹股鲁泰A再度受到市场关注。从接近该公司人士处获悉，鲁泰A第四季度开始订单情况已有所改善，明年业绩增长压力将小于今年。

　　募投产能陆续释放

　　在整个经济环境并不理想的情况下，鲁泰A今年以来业绩下滑。但中投证券分析师孔军分析指出，虽公司前三季度实现收入42.07亿元，净利润4.61亿元，分别同比下降了5.77%、35.63%，但公司销量依然增长2%左右，因此业绩下降是暂时的。

　　今年纺织行业一方面源于欧美需求不足带来需求大幅下滑；另一方面则受东南亚低成本竞争的冲击，订单流失较多。需求不足，加上国内外棉价差持续加大、国内劳动力成本的不断提高，导致公司毛利率下滑。

　　2012年以来，国内外棉价差较大，外棉价格较国内棉价曾低达4500元/吨左右，造成国内纺织企业国际市场竞争力较低，成本转移受限，利润下滑，行业遭遇前所未有的困难。

　　鲁泰A作为行业龙头，在棉花供给上具有较大的优势。从上市公司获悉，鲁泰A的棉花配额达到40%，“配额棉”可以保证大部分生产所需，这使得公司在严重的行业危机中，具有较强的抗风险能力，同时获得行业竞争优势。

　　不仅如此，今年年中以来，4000万米色织布新增产能和5000万米匹染布新产能项目一期已持续释放。鲁泰A新增2000万米色织布和2500万米匹染布产能。

　　从接近公司人士处获悉，募投产能还将继续释放，到明年中期还有2000万米色织布和2500万米匹染布产能得到释放。这将给公司带来持续外延增长。

　　宏源证券分析师李振亚分析指出，尽管原材料价格（长绒棉）的大幅波动及欧美等主要出口市场需求萎靡影响了公司业绩表现，但公司前三季度26.8%的毛利率、11.1%的净利率水平以及新增2000万米色织布、2500万米匹染布产能较为顺利的投产，依然显示出公司较强的抵御风险能力及远高于同行业对手的竞争实力。

　　中金研究员郭海燕透露，预计2012年底鲁泰A色织布产能可增至1.8亿米左右，匹染布可达0.64亿米左右，衬衫维持在近2000万件的规模。

　　从接近公司人士处获悉，虽然今年纺织行业订单量一直在下滑，但鲁泰A今年以来一直保持了满负荷的生产状态。

　　随着公司色织布、匹染布产能未来将继续增加，且公司产能利用率、产销率维持饱满，龙头优势仍将巩固，但目前业绩是否能有明显改善，仍需看产品价格是否能回升。

　　李振亚表示，今年以来，由于公司始终坚持宁让毛利率，不让市场份额，同时目前行业整合正在进行中，因此扩大产能是公司必然选择。公司规模庞大，又以出口为主，除非发生类似2010年棉价暴涨情况，未来业绩更多以平稳增长为主。

　　四季度订单有所好转

　　三季度国外的服装库存销售比趋于稳定，这意味着去库存周期对中国纺织服装的出口压力减弱，国外对色织布和衬衣的进口意愿有所增强。2012年7、8月份美国服装库存销售比分别是1.75和1.77，虽然比十年均值1.70略高，但是比2012年1~6月1.86的均值低0.1，7、8月份美国进口色织布呈现价减量增的特征，显示外围需求好转。

　　齐鲁证券分析师徐晓艳分析指出，今年二季度是中国纺织服装出口的低谷，当前行业出口需求端显现了一些积极的变化。这一宏观的判断也符合了鲁泰A的发展形势。接近鲁泰A公司人士表示，“我们对明年的行业宏观判断肯定是要好于2012年，而这一判断在鲁泰A四季度的订单量上已经有所反映。”

　　同时，由于四季度作为纺织行业的旺季，市场对鲁泰A四季度的业绩有所期待。从今年前三季度经营指标来看，毛利率环比企稳，同比则继续下降，但降幅收窄，费用控制得当。公司三季度毛利率26.7%，与上半年26.8%的水平基本持平。同比下降5.1个百分点，较上半年降幅收窄(上半年毛利率同比下降7.2个百分点)。销售和管理费用率基本保持稳定。

　　孔军也指出，“订单价格和生产成本已企稳，收入增速和毛利率继续恶化的可能性不大。随着四季度同比基数的降低，收入降幅可能收窄，毛利率可能出现反弹。从四季度开始延长固定资产折旧年限也将增厚收益。”从销售区域来看，欧美市场收入占比20%，由于产品价格下滑，收入也同比下滑；国内市场收入占比30%，需求相对旺盛，报告期内实现收入增速28.61%。

　　孔军分析，未来国内行业调整方向将由承接国际中高端纺织品向国内转移，公司将受益。未来中国的劳动力成本在不断提高，与东盟等一些国家在国际市场上竞争失去了成本优势，中国未来将最有可能逐步承接目前欧、美、日、韩等国中高端产品的产业转移。公司作为中高端色织布龙头，未来将逐渐受益。

　　鲁泰A作为生产色织布的全球龙头企业，在新产品研发、新技术推广、新成果转化等方面持续推进，报告期内公司研发费用增长31.28%，研发费用率提高0.32个百分点至4.1%，目前公司已形成色织面料100多个系列、几十万个花色品种，满足多元化的市场需求。

　　郭海燕也认为，当前股价对应2012~2013年市盈率10.6~8.6倍。中长期看鲁泰A在高端面料行业拥有技术与资本方面的壁垒，公司管理能力强；作为行业龙头能够承接来自海外的中高端色织布产能转移，保持产能扩张和高产能利用率。在棉价上升和外需回暖时，业绩弹性较大，当前估值不高，回购B股对A股股价也有一定支撑。