投资要点

　　1.短期补库存趋势确立。
 
　　全行业开工率85%，除去4家年前确定不会复工的企业，行业开工率基本接近满产，意味着供给端增量已接近上限;全产业链库存位于低位:粘胶纤维基库存主要集中在生产产家手里。目前全行业库存非常低，仅5-7天，个别企业，如新乡化纤，只有2天左右的库存。而下游织造企业在终端需求低迷，内外棉价差高企的情况下，一般不屯粘胶原料，大多采用随用随买的策略，目前下游原料库存多的也就3天左右，大部分都没有库存。按照行业规则，年前下游织造企业要为年后开工囤货，一般也要准备一周左右的粘胶原料，而在供给端基本饱和，产业链库存极少的背景下，下游囤货行为势必将推动粘胶价格上涨。

　　2.价格趋于历史底部，行业全面亏损。

　　目前粘胶短纤价格趋于近10年来的底部区域。粘胶短纤行业基本都是在微毛利经营，全行业连续两年亏损。历史上，粘胶短纤价格90%以上的时间都是要高于棉价的，而目前短纤价格要比棉花价格低5000元左右。将迫使下游加大性价比更高的粘胶的使用比例，以替代高价的棉花。

　　3.短纤价格棉价相关性较强，但行业供需仍是影响价格的决定因素。

　　粘胶与棉花的性能十分接近，二者具有互补和替代的关系，因此棉花价格对粘胶短纤价格走势有较大的影响。一般情况下，棉花价格上涨，一是意味着下游需求较好，二是棉价较高，织造企业更愿意用粘胶来替代棉花，因此棉花价格的上涨一般会带动粘胶短纤价格上涨。但棉价与短纤价格也并不是完全正相关的关系，决定短纤价格走势的关键，还是行业本身的供需情况。

　　4.价格决定股价走势，相关个股反弹可期。

　　我们跟踪了2006年到目前粘胶上市公司股票价格与粘胶短纤价差和价格的相关性，发现粘胶股票的上涨逻辑非常简单:与价格基本正相关，而与价差关系不大。目前粘胶短纤价格基本是近10年的底部，全行业已经两年亏损，反弹动力较强，粘胶价格随着下游补库存驱动上涨的概率极大，而粘胶股票价格也是目前化工公司里面最低的板块之一，随着价格上涨，股价超跌反弹可期。

　　5.上市公司弹性测算。

　　按照单位股本的产能测算，粘胶纤维上市公司弹性由大到小排列，依次是:澳洋科技、南京化纤、ST海龙、三友化工、新乡化纤。其中，短纤价格每上升1000元，分别增厚EPS:0.35、0.35、0.28、0.24和0.18元。