一周主要回顾:1、行业跟踪:①12 月纺服出口较11 月环比大幅增长14.91%，出现明显反弹态势，但全年出口增速为2.84%，较2011 年回落17.2 个百分点。②12 月50 家服装零售额同比增长10.1%，零售量同比增长2.1%。服装销售增速较上月明显放缓主要是因为去年同期基数较高，同时11 月促销在一定程度上透支了12 月销售。

　　2、公司跟踪:①探路者 2012 年业绩快报:预计全年实现收入11.1 亿，同增46.7%，EPS 为0.84 元，同增58.9%，业绩符合预期。13 年秋冬订货会增速虽有所放缓但整体仍保持35%的较高增长。维持12-14 年EPS 为0.49/0.73/1.04 元，对应PE 为33.8/23.7/15.9 倍，维持增持。②朗姿股份跟踪:公司12 年业绩由三季报预告的增长20-50%向下修正至增长0-20%。我们认为，公司股权激励计划终止导致当期费用多出约3000 万是业绩低于预期的主要原因，调整后预计12 年EPS 为1.20 元。③雅戈尔跟踪:预计12 年服装业务总体利润略有增加在7.5 亿左右;地产业务预计确认收入50 多亿，贡献利润10 多亿;股权投资目前市值在95 亿左右，预计今年亏损2.5 亿左右。预计2012 年 EPS 为0.68 元，预计13 年品牌服装收入增速在15%左右，地产业务收入50-60 亿元。④卡奴迪路跟踪:预计公司11 月收入增长约35%，12 月增速略有放缓在30%左右。预计全年净利润增速在50-55%之间。⑤罗莱家纺加盟商跟踪:江苏加盟商“罗莱”品牌12 年收入同增约17%，年底无补货。加盟商将12 年下半年至13 年上半年定位为调整年，主要对过往渠道库存进行清理。浙江加盟商12 年老店可比收入下降20-30%，若加上2 家新开门店，收入与去年基本持平。⑥美邦服饰跟踪:四季度加盟收入下降导致公司整体收入大幅下降，预计12年全年业绩下滑30%左右，预计13 年一季度净利润仍呈同比下滑态势。

　　上周纺织服装板块走势表现强于市场。上周纺织服装指数涨0.61%，相对申万A 指数涨1.07%。其中，纺织制造指数涨1.05%，相对申万A 指涨1.51%;服装家纺指数涨0.23%，相对申万A 指涨0.69%。

　　行业基础数据:①12 月纺织服装出口环比大幅增长14.91%，全年同比增长2.84%。②12 月全国50 家零售额同比增长13.7%，服装零售额同比增长10.1%。③上周棉花、化纤价格以上涨为主:国内328 级现货上周微涨收报于19258 元/吨，郑棉主力合约报19650 元/吨。涤纶短纤涨7%报11750元/吨，粘胶短纤涨3.4%报14170 元/吨，锦纶FDY 涨1.2%报24800 元/吨。

　　我们的观点:内外需出现好转迹象，但预计企业盈利修复仍需较长时间。

　　近期零售终端回升拉动板块估值修复，纺服行业股价迎来较大反弹，12月初至上周板块涨幅约20%。但上周五公布的朗姿股份、探路者年报业绩预告反映上市公司经营基本面仍未得到明显改善，投资者恐担忧估值过快修复与之不相匹配，预计短期股价具有回调压力。纺服行业12 年三季度以来一直处于寻底过程，预计年报公布后企业盈利预测仍有下调压力，下半年行业收入与业绩有望伴随售罄率的提升而逐步好转。持续推荐上海家化，可重点关注高端品牌卡奴迪路、朗姿股份和男装龙头七匹狼、报喜鸟。