一季度及4月的数据显示，中国的经济形势相当复杂。经济重归减速，流动性水平偏高，房地产调控压力增大，产能过剩没有改观。这些因素纠缠在一起，构成了当前中国政府与市场共同面对的难题：如何看待当前的中国经济增长。 
一些结论是显而易见的。从2011年开始，安邦的研究团队便提出：中国的经济增长不太可能回复到以往的高增长状态，人口及入世红利的减退将削弱经济增长的基础。从中长期看，中国经济将处于下行通道，中速增长成为新的稳态。最近这两年，中国政府主动下调了经济增长目标，由8%调降至7.5%，近期更传明年将进一步下调至7%。这种下调的趋势（及预期）表明，中央决策层已经意识到高增长的不可持续，有意放宽对经济增长放缓的阈值。

　　现在的争议是，中国市场及决策层对于经济增长放缓的容忍，到底可以持续到什么地步。中国经济可以承受7.5%的增长（这是当前的增长目标），但7%、6%甚至5%呢？可以确定的是，随着中国经济体量的不断扩张，实现同一增长目标的难度也将越来越大；难以捉摸的则是，经济增长率每下降1个百分点，将对中国经济产生怎样的影响，以及决策层的“底线”——在中国，“保/稳增长”不仅是经济口号，更是一项政治任务。

　　中央决策层近日对“保就业”的强调，凸显了经济增长的重要性。中共中央总书记习近平日前在天津调研时强调，就业是民生之本，要从全局高度重视就业问题。他表示，没有一定增长不足以支撑就业，解决就业问题，根本要靠发展，把经济发展蛋糕做大，把就业蛋糕做大。随着中国经济增长的持续低迷，“保就业”将成为中国政府面对的紧迫问题，短期政策可能将向解决就业倾斜，这也是中国政府容忍经济放缓的“底线”。

　　话虽如此，但具体到数字上，我们很难把解决就业和某一个确定的增长率联系起来——中国缺乏有效的就业数据，因此也就不存在所谓的就业目标，对就业与经济增长关系的讨论，也多流于定性，而无法量化。中央领导强调“一定”的增长，这根红线划在哪里，外界委实难以猜度，但从一些外在的证据看，当前的中国经济增长放缓，应当还在中国政府的容忍范围之内。中央政府并不急于推出刺激政策（就像2008年底时所做的那样），而更加考虑“远近结合”。

　　一季度数据公布后，市场一片哀鸿，中国政府却显得颇为“淡定”。国务院总理李克强主持召开国务院常务会议称，一季度国民经济运行平稳，总体良好，经济增速、城镇新增就业等主要指标稳定在合理区间。而在数据公布的前一天，李克强总理在一次座谈会上表示，中国经济发展正处在“爬坡过坎”的关键阶段，必须远近结合，在有效应对好短期问题、保持经济合理增长速度的同时，更加注重提高发展的质量和效益，把力气更多地放在推动经济转型升级上来，放到扩大就业和增加居民收入上来。结合前后两番表态看，中国政府可以接受一季度7.7%的GDP增长，经济政策更偏重于中长期的经济转型，更强调质量和效益。

　　李克强总理不久前的一次讲话，进一步验证了中国政府对经济放缓容忍度的提高。在5月13日召开的国务院机构职能转变动员电视电话会议上，李克强总理表示，当前经济发展形势错综复杂，要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大。如果过多地依靠政府主导和政策拉动来刺激增长，不仅难以为继，甚至还会产生新的矛盾和风险。这些表态，虽针对“国务院机构职能转变”而发，但也可看出，中国政府的经济政策将更加偏重于中长期发展，当前的经济增长放缓，还不足以改变这样的政策取向。

　　目前来看，7.5%可能是中国政府心里的那道“坎”，这也是今年政府工作报告所确定的经济增长目标。一季度GDP增长虽令市场失望，但仍高于中国政府既定的目标，这可能是当前决策层表现“淡定”的原因。可以预期，只要经济增长不跌破7.5%，政策面上可能不会有大的举动。即使在市场看来，这种“无为而治”（或者“无动于衷”）可能存在相当多的问题。

　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

　　中国政府仍然把“保就业/增长”放在重要的位置，但当前的经济增长依然处于可接受范围内。决策层乐见中国经济自发调整，着眼于减轻政府在微观经济中的影响力。这种偏重于中长期的政策思路，在大方向上没有问题，至于会否因短期增长失速——比如GDP增长率跌破7.5%，而发生改变，将成为市场观望的重点。