投资要点:

　　产业数据

　　出口数据大幅下降，主要是因挤出“热钱”流入的水分，回复到正常值。美日的复苏最为明显，以美日为主要出口对象的纺织服装公司未来的收益可能较为稳定。在纺织品原料、服装和鞋类出口中，鞋类的出口增速依然最高，皮革和鞋类的产能也在快速扩张。

　　今年以来纺织服装FDI累计同比继续下降，皮革和制鞋业FDI累计同比攀升。各种纺织品中，增速最高的仍然是纱产量，色织布增长缓慢，但作为供给稀少的高端面料，其前景仍然可期。

　　社会消费品零售总额同比增速在过去几年缓慢下降，而限额以上批零服装销售总额累计值同比增速下降较快，说明中大型企业的服装销售形势严峻，中高价格服装服饰销售受影响较大。其主要原因有居民收入增速慢和社会保障欠缺导致消费者信心不足、以及来自网络购物对实体店的威胁。

　　纺织企业的营收增速提高，利润增速回升较快，说明其正在度过低谷。服装服饰企业的收入利润增速回升不及纺织企业。     

　　投资策略

　　纺织制造行业面对的出口形势略有好转，外部经济继续保持复苏势头，行业开始随之出现复苏，尽管今年一季度的净利润率仍在下降，但毛利率比去年同期有所提升，公司之间的分化比较明显。外棉价格下降使得国内棉企成本降低预期增强，尤其是棉花进口配额少、以及没有完整产业链的棉企的成本降低预期更强。随着棉价逐步下降，需求扩大，供给开始显现出不足，预计下半年棉价的下跌空间有限。因此，需要密切关注棉企成本的实际降低情况。

　　12年的服装家纺行业表现急速下滑，收入利润增速大幅下降，存货周转率和应收账款周转率都在下降。由于终端销售低迷，很多公司的13年加盟商订货会也大受影响，13年的增长很难有起色，而且今年一季度的情况持续低迷，整个行业出现估值下移，但个别子行业和公司增速相对高，形势依然较好。

　　目前纺织服装行业相对A股的估值溢价率接近70%，基本处于过去两年的中间位臵，较为安全，但近期大幅超越市场的可能性也不大。

　　我们建议保持稳健，关注订单复苏、产能扩大的纺织制造业公司，如中银绒业;以及服装行业中经营稳健、较早开始进行库存清理、同时增速相对高的公司，如朗姿股份，和搜于特。