[ 二季度共有14只机构产品持有搜于特，持股占流通股的比例为34.34%。其中，五只创金产品在二季度新进合计买入搜于特527.98万股，加上一季度已经进入搜于特的另外一只创金产品，共有六只创金产品持有搜于特 ]

　　在美邦服饰、森马服饰都由于休闲服饰行业不景气而业绩承压的情况下，定位三四线城市的搜于特近日交出了一份中期业绩同比增长35.16%的亮丽业绩。

　　尽管如此，从公司财报中可以发现，公司的单季度增速放缓、经营活动产生的现金流出现了大幅度的减少，而公司对于存货的计提似乎也显得有点“心慈手软”。

　　不过，不可否认的是，经过前期的下跌之后，搜于特的估值相对于业绩已经相当具有吸引力。社保在上半年选择了加仓，近日公司股价也出现大幅反弹。

　　业绩增速放缓

　　近日，搜于特发布的2013年中报显示：上半年公司实现营业收入8.45亿元，同比增长27.16%；净利润1.3亿元，同比增长35.16%。

　　去年，公司的净利润增速为57.54%，而到了今年一季度，公司的净利润增速为43.07%，二季度，净利润增速只有28.52%，可见公司的净利润增速呈现了逐季放缓的态势。

　　此外，公司的现金流状况并不令人满意。今年上半年，公司经营活动产生的现金流为-1.45亿元，相对于去年同期减少了712.95%。

　　现金流的减少，一方面是应收账款的增加，另一方面是因为存货的增长。今年上半年，公司的应收账款为3.95亿元，比年初的2.53亿元增长了56.13%。据了解，应收账款的增加主要是公司对加盟商给予了更大的信用额度。

　　“我们对于信誉比较好的加盟商提高了授信力度。”公司证券办公室工作人员表示。

　　据了解，在销售渠道拓展方面，公司以“限制数量、注重质量”为导向，继续在全国开拓优质店铺，鼓励、支持加盟商开拓新店铺和逐步对原有小店铺进行改造，上半年改造门店50多家，新开店平均单店面积280平方米。上半年，公司增加门店41家，全部为加盟店。

　　搜于特的存货数量也有所增加，截至上半年，公司的存货为4.85亿元，相对于年初的3.89亿元增长了24.68%。

　　数据显示，公司的存货中大多数都是库存商品，为2.85亿元，今年年初为1.74亿元。记者了解到，尽管存货有所增加，但是公司对库存商品计提的跌价准备则并未出现变化，同样为420.86万元。

　　那么，为何库存商品增加，而跌价准备未发生变化？

　　“今年年初，库存商品主要是夏装，到今年上半年，增加的库存商品主要是一些秋装，因为才刚开始销售，所以不需要计提更多跌价准备。”公司证券办公室的工作人员表示。

　　中金公司发布的研究报告称，预计公司2013 年秋冬季订货会订单同比增速降至20%~25%，将使下半年收入增速略有放缓，毛利率恐下降。门店数量和营业面积增速预计与上半年基本持平。公司即将召开2014 年春季订货会，预计订单增速恐进一步放缓至10%以内。

　　业绩好于美邦、森马

　　尽管同样面临增速放缓的压力，但是搜于特近期业绩好于美邦服饰、森马服饰可谓有目共睹。

　　在搜于特上半年业绩实现三成增长的同时，美邦服饰和森马服饰则连业绩正增长都难以保证。美邦服饰预计上半年业绩下降30%至50%，森马则预计业绩增长-15%至15%。

　　“我们的业绩没面对那么大的压力，主要是因为我们定位在三四线城市。”公司方面称。

　　中投顾问金融行业研究员霍肖桦则表示，搜于特的业绩之所以要好于森马，缘于搜于特较小的基数。目前搜于特正处于扩张期，而森马则已经步入了稳定期，这样的一个增速差异是正常的。

　　据了解，搜于特近期为外界所关注的是其正在准备推出电商品牌。上半年公司全面完成了“搜于特”网购品牌的人才、组织、货品、销售平台的筹备工作。

　　“7月27日，我们在天猫推出旗舰店，但是由于货物还没有备齐，所以大约会在8月中旬的时候开始销售。”8月1日，搜于特证券办公室的工作人员告诉第一财经日报《财商》记者。

　　该人士表示，搜于特的电商品牌相关产品是专门针对网络销售而研发的，在价格定位上会比实体商店品牌更低一点。

　　中金公司认为，电商新品牌预计1~2年以内难以盈利或贡献较多收入。

　　6只创金产品入驻

　　尽管纺织服装板块不是近期市场热点，但是社保基金和基金等机构似乎对搜于特“情有独钟”。

　　根据已经披露的数据，二季度共有14只机构产品持有搜于特，持股占流通股的比例为34.34%。其中，五只创金产品在二季度新进合计买入搜于特527.98万股，加上一季度已经进入搜于特的另外一只创金产品，共有六只创金产品持有搜于特。

　　此外，社保基金115组合持有搜于特644.83万股，为公司的第二大流通股股东。华宝兴业新型产业基金、广发聚瑞基金、广发策略优选混合基金、华宝兴业动力组合基金也分别持有公司543.53万股、481.55万股、230万股、188万股搜于特。

　　赵欢认为，二级市场上，该股低位震荡整理之后，已经步入缓慢上升通道，筹码分布较为集中。近日放量大涨，上档区间套牢盘大幅缩减，MACD、KDJ等指标也显示该股股价目前处于多头行情之中，短线上升趋势已经基本确立，投资者可重点关注。

　　中金公司则认为，受行业整体不景气及竞争加剧影响，预计下半年及明年业绩增速将放缓，维持审慎推荐评级。