行业近况

　　《三中全会决定》利好大众消费，将受益于改革红利和民生改善。

　　具体来看纺织品牌服饰行业受国企改革、自贸区以及二胎政策调整影响较大，同时其余贴近大众消费的行业龙头亦有望持续受益。

　　评论

　　大众消费将触底反转。根据Euro monitor 数据显示，2013 年我国服装行业规模预计将达到1.8 万亿元，同比增长7.8%，预计明年增速略有回升至8.2%，整体规模增长至2 万亿元。大众服装服饰行业在经过经营调整、去库存、促销低迷后，将企稳回升。

　　国企改革和自贸区受益标的：老凤祥。长远来看，预计国企改革有望在效率提升和激励制度两方面取得突破，同时公司与国资系统关系融洽，利于后续推进。自贸区将拉动当地经济和消费增长，作为上海市场份额第一且品牌极具影响力的老凤祥将持续受益。

　　二胎政策受益标的：森马服饰及好孩子。根据人口学专家预计，“单独二胎政策”每年可能带来的人口增量约在6～10％，意味着新增的行业规模约在高个位数水平。森马服饰旗下童装品牌巴拉巴拉目前国内知名度及市场占有率均为第一，好孩子作为国内最知名且规模最大的婴儿车和其他婴幼儿耐用品品牌，均将受益于行业规模的提升。

　　估值与建议

　　我们重点推荐受益于国企改革、自贸区和二胎政策调整个股，同时继续看好迎合大众消费的品牌龙头以及作为国际大牌供应商的纺织制衣龙头公司。

　　A 股：老凤祥（2014 年16.5 倍），美邦服饰（14.1 倍），森马服饰（17.2 倍），富安娜（13.7 倍），鲁泰（7.4 倍）和雅戈尔（6.8 倍）。

　　H 股：周大福（FY15:14.7 倍），好孩子（15.6 倍），申洲国际（13.6倍）和互太纺织（11.4 倍）

　　风险

　　整体消费放缓。原材料价格剧烈波动。