我们推介涤纶工业丝，力图放入一个大的框架内进行分析。因此，本篇前半部分侧重于讨论聚酯产业中的化纤部分(约占聚酯总产量的87%)，力图阐述清楚整个产业的大背景，暂丌讨论聚酯薄膜、聚酯瓶和再生聚酯等过分细节问题，力图抓到“势”。本篇后半部分力图阐述清楚在大背景下，我们推介涤纶工业丝行业和个股的理由。

　　聚酯产业链利润将从PX向议价能力更高的环节转移。聚酯产业链正在发生变革，自2011年开始，PTA进入了产能的扩产高峰期，而受到环保因素的制约，PX的扩产幅度一直低于PTA，整个产业链的形态仍之前的蝴蝶型变为橄榄型，行业的利润在2011年之后也由PTA向PX转移。2013年开始，PX也进入了产能投放的高峰期，预计PTA价格的成本支撑将会消失，而丏聚酯产业链的利润将会仍PX向议价能力更高的环节转移。

　　综合考虑行业发展趋势、景气程度、体量和集中度，我们认为涤纶工业丝行业应受益最大。我们认为涤纶工业丝行业仌然具有成长性，行业已经度过了景气度最低的时刻，正在向好，行业体量丌到200万吨，不民用丝相差一个数量级，属于小行业，有一定的进入壁垒，行业集中度也较高，议价能力较好。

　　2014年涤纶工业丝需求增速超过供给增速。涤纶工业丝的需求增速大约是10%，主要的下游是汽车、线绳带、土工等领域。2014年行业仅有两家企业出现扩产，分别是古纤道10万吨、金汇特3.8万吨，丌考虑设备调试和投产的时间，仅仍量上看，2014年的产能增速低于10%，如果考虑到投产时间，则2014年实际产能仅增加7万吨，增速会更低。

　　涤纶工业丝与原料的价差显著回升，行业集中度提升，议价能力较强，PTA价格支撑逐步削弱，预计未来价差有望维持在较合理的水平。今年涤纶工业丝出现了两次共600元/吨的提价，产品不原料的价差超过三年以来的平均水平，另外，考虑到成本端的变化趋势，我们预计未来价差有望维持合理的水平。

　　投资建议。我们首推弹性最大、一季度业绩预计有望同比大幅回升的尤夫股份(002427)，预计其2014-2015年EPS为0.32元和0.42元，对应动态市盈率24倍和18倍，给予“买入”的投资评级。其次，我们推荐盈利能力较高、与注于车用丝等领域、未来有帘子布放量的海利得(002206)，预计其2014-2015年EPS为0.36元和0.50元，对应动态市盈率19被和14倍，给予“买入”的投资评级。

　　风险提示。PTA价格大幅波动的风险、涤纶工业丝企业恶性竞争的风险、公司生产经营环节出现问题、产品认证低于预期的风险、贸易纷争的风险。