一、事件概述

　　万华化学发布14年一季报。报告期内实现营业收入51.36亿元,同比增长7.54%。实现归属于上市公司股东净利润7.53亿元,同比增长1.46%。实现EPS0.35元。

　　二、分析与判断

　　MDI去年前高后低,今年价格、价差有望逐步恢复

　　公司去年四季度业绩环比有所回落主要是四季度MDI价格较为低迷,今年以来MDI价格已经开始回升,我们认为未来3个季度MDI价格、价差有望逐步恢复。公司增速也将逐步提高。

　　宁波所得税上调

　　报告期内所得税费用较上年同期增加6,626万元,增长33.65%,主要为随着子公司万华化学(宁波)有限公司工程建设及科研项目的结束并转入稳定生产阶段,公司长远定位万华宁波为生产基地,不再承担科研任务,不再符合高新技术企业的条件,企业所得税税率调整为25%所致。

　　全球MDI维持垄断格局,盈利能力继续保持高位稳定

　　全球生产企业包括万华在内共有7家,是全球性竞争产品。2013年全球总产能636万吨,消费量约为546万吨,全球供需基本平衡。预计未来几年全球MDI需求的增长速度为5%以上,2015年前由于产能扩张与释放有限,因此在全球范围内供应或呈现弱平衡局面,盈利有望继续保持高位。

　　烟台工业园建设稳步推进,15年公司将迎来增速拐点

　　目前烟台工业园已经进入了紧张的冲刺阶段。我们认为公司八角工业园新增聚醚和丙烯酸酯两产业链将陆续投产;同时储备水性涂料、SAP、聚碳酸酯等项目也将有爆发潜力。公司15年将迎来增速拐点。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司14-15年EPS1.61、2.14元,看好公司八角工业园带来的盈利增速拐点,维持强烈推荐评级。