神马股份2013年业绩符合预期，维持“增持”评级，下调目标价到6.80元。公司2013年营业收入、净利润分别为147亿元、1968万元，业绩符合预期。同时，公司公告2014年一季度净利润为2349万元，EPS约为0.053元，略低于之前我们0.06元的预测，差别的主要原因在于来自参股公司尼龙化工的投资收益不及预期。我们下调2014-2015年盈利预测EPS分别为0.40元/0.51元(之前是0.42/0.54元)，预测2016年EPS0.61元，我们按照可比公司给予2014年17倍PE估值，下调目标价至6.80元，维持“增持”评级。

　　中国尼龙66产业需求增速加快。2014年3月26日，英威达的己二胺和尼龙66聚合物新生产基地在上海工业园奠基，英威达改变长期经营思路在中国扶持尼龙66产业链做大做强，2014-2020中国尼龙66产业链将迎来快速发展期。2014年第一季度中国尼龙66表观费销量增速在12%以上，是近年来的最高点。就公司而言，尽管产品价格波动不大，但是公司的产量显著提高，尼龙66盐生产线基本满开，尼龙66切片生产线开工率在80%以上。

　　尼龙主业定位日益明晰，逐步实现控股股东尼龙产业整体上市。集团层面的尼龙资产包括尼龙化工51%股权、直接持有的塑料工程51%股权。2013年公司公告塑料工程公司51%资产将注入上市公司。本次公司年报中首次明确指出，逐步实现控股股东尼龙产业整体上市，构建上市公司完整尼龙产业链，资产整合进程在2014年有望加速。

　　风险提示:1、原材料己二腈价格大幅上涨;2、尼龙66下游需求低迷。