时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪，以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

　　基本面数据要点:3月百家企业服装零售略有恢复(+3.9%)、但首饰零售降幅显著扩大(-13.5%)，出口也有所恢复(+11.5%);4月份黄金均价略跌，国内外分别下跌1.9%和3.0%;内棉均价环比下跌5.2%，外棉均价下跌2.8%，内外棉价差进一步收敛19%至近3200多元/吨。

　　A股公司跟踪:3月零售较1、2月仍没有恢复，14Q1的增速总体较去年4季度有放缓，零售和业绩仍处于底部徘徊。富安娜:3月份直营还不错，但加盟没有改善，综合情况不如1-2月;罗莱:由于1、2月为大促准备提货较快，但大促效果一般(从大中加盟商看，大促平均处于持平左右的状态)，因此3月提货没有1、2月好;梦洁:3月直营销售有增长，但加盟下降;探路者:3月零售实现12-13%的增长;七匹狼:3月比2月好一点，直营零售有个位数的增幅;九牧王:3月销售表现仍一般，加盟商发货相对正常，但增速与订货会一致，仍有下滑;美邦:1、2两月总体略有下降，3月同比比2月好一点，但仍有下降;森马:3月销售不及1、2月份。总体看发货不及零售;报喜鸟:3月主品牌终端零售略有好转，同比增长7-8%;星期六:3月略有好转，Q1线下有一定下滑，但线上仍增长50%以上，拉动总收入基本持平。

　　港股和海外公司:截至2月底半年度优衣库海外收入增78%、大中华区门店325家;利邦去年内地零售降10%、净关店26家、同店降11%;李宁、动感、泰丰床品、新秀丽、九兴去年收入分别增-13%、+17%、-18%、+15%、-0.6%，分别净增-500多、+200多、+103、+1000、-80多家门店;去年好孩子中国线上收入占20%;Burberry、Asos登陆天猫;Gap拟在今年2季度将“网订店取”拓展至全部门店;14Q1LVMH时装及皮具同店，以及Hermes、Coach、V&F等收入分别增长9%、15%、-7%和6.5%;Burberry截至3月底中期，大中华区及南韩带动亚太同店增长双位数;H&M3月销售增13%、LBrands3月同店降1%;Next截至4月底财季线下增9%、线上增14%。

　　走势回顾:14年以来行业涨跌排名居中但跑赢沪深300，品牌类分化明显，海澜、森马等领涨，朗姿、美邦等领跌。4月行业涨跌排名明显靠后且跑输沪深300，品牌类下跌居多，仅百圆、梦洁等上涨，美邦、探路者等领跌;制造类也下跌居多(乔治白领涨、嘉麟杰和中银绒业领跌);H股品牌类也下跌居多(卡撒天娇领涨，泰丰、中国服饰等领跌)，重点制造类走势分化。

　　投资策略:3月品牌服饰行业由于估值下行风险相对可控，显示出相对防御性。但综合1季度的情况看，终端需求完全没恢复，总体仍在底部震荡，因此4月出的1季报普遍比预期略低，行业普遍有所调整，尤其是主题类品种调整较多。调整之后在基本面底部震荡的背景下，预计主要将伴随大盘波动。今年从选股逻辑看，建议长期选择把握积极布局线上线下并进及零售能力优秀的公司，阶段性把握基本面触底恢复的公司及国企改革相关的企业等。但总体看，今年的市场偏主题风格，且行业的机会也主要来自于转型相关的主题，因此我们建议结合基本面与主题来选择，年内可关注的主题是线上线下并进布局(富安娜、美邦)、互联网主题(探路者)、童装延伸主题(森马)、模式独特高增长(凯诺)、和国企改革(老凤祥)。近期季报期后股价普遍有调整，其中主题类股票调整了较多，比前期估值安全性加强，相对关注探路者、富安娜(尤其减持后)、森马等。

　　风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。