零售继续承压，但1-2年左右外部环境或将有所改善:

　　品牌服装行业近几年面临的一系列问题，背后既有行业大环境方面的变化，包括消费环境(电商的崛起)、竞争环境、消费习惯(80后、90后的消费习惯)和成本端的变化(租售比逐年提升、人工端的上涨)，更重要的是行业自身在高成长背后积累的问题，多年简单粗放式的外延扩张和逐年提价，而零售能力、供应链管理能力、消费者研究跟踪和设计跟进的能力缺乏。外部环境背后的要素在1-2年内或将有所改善，租售比的下移，电商增速下移到20%左右等等。但企业自身的转型更为关键，行业调整后也会分化差异巨大。

　　转型的路径思考:

　　我们看到企业的转型路径有几类:第一类是核心能力方面的建设，为前几年的简单粗放发展还账，特别是在零售能力、供应链管理等方面的核心能力建设，提升到消费者端的价值，我们看到包括O2O全渠道经营等大量模式创新涌现;第二类是倍率的重塑:倍率的重塑背后是突破性的创新，甚至是跨界的扩张，提升效率消除中间成本，简化供应链到终端消费者的路径，为消费者提供高性价比。从优衣库到海澜之家，我们看到大量此类的案例。第三类是并购扩张，打造多品牌、多品类整合平台，针对不同的细分需求和细分消费市场;背后核心是企业的能力(整合消化的能力，企业的开放基因，平台背后的系统运作能力，储备现金及资本运作的资源)和动力(发展空间受限，需要新的增长点).第四类是行业延伸，打开发展新空间。

　　纺织服装及日化行业2014年下半年投资策略:

　　终端零售继续承压，整体零售环境目前并无明显改善的迹象。领先企业也应时而变，在模式上进行探索和创新，在核心能力的塑造上积累内功，以应对消费环境和消费习惯的变化。未来品牌服装行业的分化会更为显著，无论是业绩的拐点，还是模式的创新，能力的提升，都是对特定的有前瞻善执行的企业而言的，行业洗牌更为明显，行业的集中度也有望提升。2014年下半年纺织制造板块的外部环境有所改善，但业绩弹性不如去年。

　　我们维持对行业谨慎推荐的评级;从子行业来看，我们更看好休闲(大空间、龙头企业的转型力度大)、童装(行业增速较快)和户外。2014年下半年国信纺服及日化行业个股组合为:森马服饰、美邦服饰、探路者、富安娜、上海家化和飞亚达。其中包括创新表现突出的:森马服饰、美邦服饰和探路者;业绩稳健低估值的富安娜;治理逐渐企稳的类平台型公司上海家化;自有品牌稳健名表零售企稳的飞亚达。