万华化学股东会纪要

　　本次股东大会交流，管理层主要介绍了公司的整体战略和八角项目情况。公司核心经营理念是做中国的巴斯夫，围绕高附加值化工新材料，实施一体化和相关多元化、精细化和低成本。随着八角园区的建成投产，万华化学由目前单一MDI贡献利润，转向MDI和石化并举，全面的异氰酸酯、水性涂料和新材料等产品的综合化工巨头。

　　公司近况

　　宁波基地产能达到100-110万吨，目前开满，后续会增加到120万吨。八角工业园建设顺利，MDI一体化装置基本建成，七月份开始试车，碳三一体化装置四季度完成建设并开车。TPU、聚醚等产品持续增长。

　　MDI近况：海外需求复苏，二季度销量增长

　　MDI销售一季度基本持平，四月份开始有二位数增长，出口情况良好，美国市场需求较好。一季度国内MDI需求增速仅1%，全球6%，而去年国内14%，全球7%(其中4%为国内贡献)，呈现海外需求强势国内春季需求弱的状态。国内方面，冷链和建筑节能等需求没有启动，TPU、氨纶、鞋底等领域增长良好。

　　重庆巴斯夫建设完毕，开车时间未知;上海联恒也公告了扩产计划;上海拜耳漕泾扩产15万吨预计下个月投产。一方面MDI每年增速相对较快，每年可消化一套产能，另外从时点上目前仍然是逐步达产，供给压力不大。MDI在大宗化工品里面是毛利最高的，未来略有回归也比较正常。

　　产品和销售方面，公司一方面利用一体化和规模效应保持成本优势，另外完善产品质量和销售能力。注重海外市场开发，国外销售持续高增长;从最可靠经销商到最负责任经销商，产品质量保持优质，销售价格高于同行;响应能力强，接收订单后24小时内发货，外企难以企及。

　　烟台八角工业园项目

　　公司八角工业园主要聚焦三大产业：聚氨酯、碳三石化和特种化学品。

　　聚氨酯板块：MDI、TDI、ADI和聚醚

　　MDI八角初步完成产能60万吨，同时烟台老装置20万吨关闭，后续按万华的第五代光气化技术可以扩到单套40万吨共80万吨规模。烟台装置继承了宁波前港后厂的格局，且延续一体化降低成本，自备热电厂、氯碱、煤气化和苯胺装置。另外丙烷脱氢装置副产的氢气可以直供苯胺装置还原用，将显著降低成本。公司一直耕耘MDI生产技术，目前应该是全球最好，远超日韩同行。

　　TDI目前集团收购的博苏化学拥有25万吨产能，公司09年搬迁曾规划有30万吨。

　　ADI包括HMDI、HDI、IPDI等。ADI相对苯系异氰酸酯主要是耐黄变好。HMDI之前是拜耳垄断，目前公司在宁波拥有2000-3000吨中试装置，烟台八角未来将建成1.5万吨工业化装置，主要用于高端PU革等领域。HDI万华是全球第六家，目前拜耳占了70%的市场份额，宁波目前1.5万吨装置已经顺利生产，烟台后续要建一套，目前主要用途是涂料固化剂，用于汽车、高铁、飞机等领域。IPDI万华已经打通丙酮-IP-IPN-IPDA-IPDI的全产业链，做风电用固化剂等领域。

　　聚醚万华使用了异丁烷共氧化法，目前国内PO统计产能过剩，但非氯醇法路线产能较少，仅有镇海炼化、中海壳牌和新建的吉神，未来有赖于环保束缚下的产业升级。

　　碳三石化板块：丙烯酸、SAP、PO、新戊二醇

　　石化板块以丙烷脱氢为核心，延伸丙烯酸和PO两大产品及其下游。

　　八角项目有三个码头，其中一个是LPG专用码头，水深15米，可以停泊8.8万方4.4万吨的液化气船。项目地点建设了120万方的洞窟，可以存储50万吨LPG原料，做季节性价差套利。C3和C4，由于粗原料互相含有杂质，万华可以提纯后相互利用，提升原材料利用率。

　　丙烯酸一方面是做成涂料树脂，另一方面是SAP。SAP树脂下游适用结果良好，吸水速率最短。

　　园区上一套4.5万吨新戊二醇装置，是国内第一家内资企业加氢路线工艺。

　　新材料板块：涂料、新材料

　　涂料：事业部2009年招聘第一个人，目前团队200多人。目前烟台5000吨中试装置，供不应求，宁波放大5万吨6月投产。公司树脂以B2B形式，主攻高端水性树脂，面向涂料、胶粘剂、合成革等领域。涂料领域很多新产品，如带弹性的内墙用涂料树脂，外墙发泡树脂(免用钛白粉)，下游大涂料厂很感兴趣。合成革领域做出来MDI水性化，不用DMF溶剂，有利于合成革环保化和进入高端市场。胶粘剂如食品袋、制鞋等领域均可以实现水性，传统是拜耳的市场，万华在性能等比拜耳好的同时，价格将比拜耳便宜。工业涂料做轻防腐领域等。

　　TPU、北京科聚、广东容威、特种胺、ADI等都是40%的增长，公司内部有较好的体制和激励制度保证事业部的运营。

　　投资和负债率

　　年末公司总资产预计400亿左右，负债率上升至67%。资金目前以银行贷款为主，发改委批了一个国际商业贷款，5年期3.97亿美元，2.5%利率;国开行给了87亿的8年期贷款，利率下浮10%;进出口银行给了40亿8年期高新产品进出口贷款，下浮20%。目前获得贷款均为长周期低息贷款，财务压力不大，负债率也在正常区间。